20220325-天风证券-保龄宝-002286.SZ-高成长性持续验证_21年业绩快速增长_3页_748kb

报告摘要

保龄宝是一家功能糖领域的龙头企业，2021年业绩实现大幅增长，显示出其在行业中的强劲表现和增长潜力。公司主要受益于赤藓糖醇市场的供需两旺，同时积极布局阿洛酮糖，以期形成新的业绩增长点。

业绩增长显著：2021年公司实现归母净利润2.02亿元，同比增长304.65%；2021年第四季度归母净利润达0.41亿元，同比增长1087.89%。
赤藓糖醇市场受益：随着消费者对代糖需求的提升，赤藓糖醇出现供需缺口，公司作为国内首家工业化生产赤藓糖醇的企业，凭借丰富的客户资源和充足的订单量，显著受益。
产能扩张：2021年第三季度赤藓糖醇产能扩充至3万吨，预计2022年年中将再释放3万吨产能，为未来销量增长奠定基础。
阿洛酮糖布局：公司是国内最大的阿洛酮糖生产商，现有产能7000吨，定增规划3万吨，预计2022年部分投产，具备先发优势。
竞争优势：公司拥有全产业链优势、强大的研发能力和良好的品牌与市场地位，能够满足下游客户的多样化需求并提供定制化解决方案。
股权激励计划：2021年9月发布股权激励计划，绑定核心高管和技术人员，目标为2021-2023年实现营业收入26.0/37.5/45.0亿元，净利润1.5/2.6/3.4亿元，CAGR分别为31.6%和50.6%。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为37.8/46.8/55.0亿元，归母净利润分别为2.8/3.6/4.2亿元，EPS分别为0.8/1.0/1.1元，对应PE分别为15.4x/12.1x/10.4x，维持“买入”评级。

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2019	1,805.17	4.34	177.43	35.23	-17.97	0.09	123.08
2020	2,054.58	13.82	170.42	49.86	41.52	0.13	86.97
2021E	2,764.85	34.57	334.74	201.94	304.99	0.54	21.47
2022E	3,776.61	36.59	428.71	282.60	39.94	0.76	15.35
2023E	4,682.93	24.00	509.14	359.18	27.10	0.97	12.07

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	4.34	13.82	34.57	36.59	24.00
营业利润增长率（%）	-14.41	31.23	289.08	40.48	27.14
归属于母公司净利润增长率（%）	-17.97	41.52	304.99	39.94	27.10
毛利率（%）	14.85	9.16	13.54	14.24	14.11
净利率（%）	1.95	2.43	7.30	7.48	7.67
ROE（%）	2.25	3.12	11.45	14.19	15.76
ROIC（%）	3.34	3.91	15.57	17.93	32.44
资产负债率（%）	37.79	38.86	41.77	42.25	40.39
流动比率	1.05	1.05	1.26	1.45	1.68
速动比率	0.85	0.83	1.01	1.13	1.34

公司作为功能性糖领域的龙头企业，有望在减糖趋势下实现业绩高速增长。分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本（百万股）	371.91	369.26	371.91	376.13	380.36
流通A股股本（百万股）	369.26	369.26	369.26	376.13	380.36
A股总市值（百万元）	4,336.49	4,305.52	4,305.52	4,305.52	4,305.52
每股净资产（元）	4.71	4.71	4.74	5.30	5.99