20180629-渤海证券-流动性分析周报_稳货币受美牵制_去杠杆进二退一_6页_608kb_608kb

文档总结：流动性分析周报（2018年06月29日）

核心内容

本报告由渤海证券分析师周喜撰写，主要分析了2018年6月28日前一周的中国货币市场流动性状况，并结合中美贸易争端和外部经济环境的变化，探讨了国内去杠杆进程中的“稳”与“进”之间的平衡。

主要观点

1. 货币市场利率波动异常

• 隔夜Shibor：本周大幅回落30.4bp，降至2.2890%。
• 7日Shibor：小幅上升1.6bp，升至2.8410%。
• 市场流动性：央行通过公开市场操作加大回笼力度，但7日Shibor利率保持稳定，说明市场流动性供需关系趋于平衡。

2. 外围环境影响显著

• 美国经济数据：整体不佳，制造业PMI初值回落，消费者信心指数超预期下降，GDP增速下调至2.0%。
• 欧元区：制造业PMI初值回落，与预期相符，德法两国同样出现超预期回落。
• 日本：制造业PMI和通胀水平小幅回升。
• 美元走势：美元指数震荡走高，人民币中间价升至6.596，周涨幅接近2%，人民币贬值压力加大。

3. 国内经济表现

• 工业企业效益：收入增速小幅回落，但利润同比增速明显回升，显示经济韧性。
• 央行表态：货币委员会二季度例会强调“管好货币总闸门”，并提出“保持流动性合理充裕”，较之前“合理稳定”的表述更为积极。
• 定向降准：上周末再次实施，用于支持“债转股”和小微企业融资。

4. 去杠杆与稳货币并行

• 去杠杆进程：国内杠杆去化持续推进，但需在“进”的过程中保持“稳”的节奏。
• 政策导向：货币维稳与信用紧缩并存，两者均可能在阶段性出现边际改善。
• 稳货币挑战：受美国货币政策影响，国内货币市场利率和长端国债收益率下行空间受限，稳货币更多体现在“保量”层面。

关键信息

• 利率趋势：隔夜和7日Shibor利率波动明显，反映市场流动性变化。
• 汇率趋势：人民币对美元中间价持续上升，贬值压力显现。
• 政策工具：央行通过公开市场操作回笼资金，同时实施定向降准。
• 投资建议：报告中未直接给出具体投资建议，但提示了市场环境的变化对投资策略的影响。
• 风险提示：全球贸易争端可能带来负面冲击，需关注其对市场的影响。

图表说明

• 图1、图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势及周均值变化。
• 图3、图4：反映6月期票据转贴利率的变化情况。
• 图5：显示主要期限银行理财产品收益率趋势。
• 图6：展示人民币汇率变动趋势。
• 图7：提供公开市场操作情况。
• 图8：展示回购招标利率。
• 图9、图10：分析期限利差和信用利差的演变趋势。

投资评级说明

报告中附有投资评级标准，涵盖公司和行业两个层面，为投资者提供参考依据，但强调评级信息仅供参考，不构成具体投资建议。

联系信息

• 分析师：周喜，联系方式：022-28451972
• 渤海证券研究所：提供详细联系信息，包括天津和北京两个办公地点，电话、传真及网址。

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