20180531-渤海证券-流动性分析周报_经济增长韧性仍强_杠杆去化徐徐发力_6页_666kb

文档内容总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的《流动性分析周报》，由分析师周喜撰写，主要分析当前国内外经济环境对货币市场流动性及利率的影响，以及对“稳”与“进”政策平衡的判断。

主要观点

1. 货币市场利率走势

• 时点冲击下，货币市场利率明显上升，截至2018年5月31日，隔夜和7日Shibor利率分别达到 2.8310% 和 2.8980%，较上周同期分别反弹 30.1bp 和 14.7bp。
• 尽管央行加大了对冲缴税冲击的流动性投放，净投放资金达 3300亿元，但Shibor利率仍持续走高，反映出央行在货币调控中坚持 “收放有度” 的底线思维。

2. 外围环境对流动性的影响

• 美国方面：尽管近期经济数据低于预期，但美联储议息会议纪要和褐皮书均表现出乐观情绪，6月加息预期依然强烈，美元指数维持强势。
• 欧日方面：QE退出预期依然低迷，尤其是意大利政局风险引发避险情绪上升，外部环境动荡压缩了国内风险处置的时间窗口，进一步推动去杠杆进程。

3. 国内经济表现

• 中采制造业PMI指数整体好于预期，生产和新订单扩张动能增强，显示制造业增长韧性。
• 原材料和产成品库存仍在去化过程中，表明企业去杠杆和调整仍在持续。

4. 流动性政策与利率趋势

• 在“稳”与“进”的权衡中，“进”的重要性正在上升，即推动去杠杆的步伐。
• 流动性宽松难以再现，Shibor利率将维持高位运行，美元加息还将推动其波动中枢小幅抬升。

关键信息

图表内容

• 图1 和 图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势及周均值变化，反映市场流动性收紧。
• 图3 和 图4：显示6月期票据转贴利率，用于评估短期资金成本。
• 图5：呈现主要期限银行理财产品收益率趋势，反映市场对资金的需求。
• 图6：展示人民币汇率变动趋势，体现外部环境对国内货币市场的压力。
• 图7 和 图8：反映公开市场操作及回购招标利率，说明央行的货币政策动态。
• 图9 和 图10：显示期限利差和信用利差演变趋势，反映市场风险偏好及信用状况。

投资评级说明

• 报告中包含公司和行业评级标准，其中：
  • 公司评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、减持（< -10%）
  • 行业评级：看好（>10%）、中性（-10%-10%）、看淡（< -10%）

联系信息

• 报告由渤海证券研究所发布，提供多个研究小组及分析师的联系方式，涵盖金融、汽车、计算机、环保、电力设备、医药、通信电子、新材料、餐饮旅游、证券、金融工程、权益类量化、衍生品、债券、基金、流动性及战略研究等方向。

总体结论

报告指出，当前国内经济仍具备较强的韧性，制造业PMI指数表现良好，为“进”提供了支撑。然而，外部环境的不确定性，尤其是美联储加息预期和欧日QE退出的不确定性，使国内流动性面临更大压力。因此，流动性宽松难以出现，Shibor利率将维持高位运行，去杠杆步伐或将加快。在“稳”与“进”的平衡中，政策重心正向“进”倾斜，以应对潜在风险。