20260509-华福证券-信用利差周度跟踪_利率窄幅波动_信用利差小幅上行_10页_4mb

信用利差周度跟踪总结（20260509）

核心内容概述

本周信用利差整体呈现小幅波动，利率基本平稳，信用债收益率变化有限。不同期限和评级的信用利差出现不同程度的上行或压缩，反映出市场对信用风险的评估有所调整。同时，城投债与产业债的利差变化也呈现出明显的区域和行业分化。

主要观点

利率走势

• 本周利率大致平稳，3Y和10Y期国开债收益率小幅下行1BP，而1Y、5Y和7Y期国开债收益率保持不变。
• 信用债收益率整体波动有限，1Y期各等级信用债收益率上行1BP，3Y期部分等级收益率持平或下行，5Y期部分等级收益率下行，7Y和10Y期部分等级上行。

信用利差变化

• 1Y期：各等级信用利差均走扩1BP。
• 3Y期：AAA和AA级信用利差走扩1BP，AA+级保持不变，AA-级走扩2BP。
• 5Y期：AAA级信用利差压缩1BP，其余等级走扩1BP。
• 7Y和10Y期：AAA级信用利差走扩1BP，其余等级保持不变。

评级利差

• 1Y期各评级利差保持不变。
• 3Y期AAA/AA+利差压缩1BP，其余走扩1BP。
• 5Y期AA/AA-利差保持不变，其余走扩1BP。
• 7Y和10Y期AAA/AA+利差压缩1BP，其余保持不变。

期限利差

• AAA等级：7Y/5Y期限利差走扩2BP，其余期限利差压缩1BP。
• AA+等级：5Y/3Y利差走扩1BP，3Y/1Y利差压缩2BP，其余保持不变。
• AA等级：5Y/3Y利差走扩1BP，10Y/7Y保持不变，其余压缩1BP。

城投债利差变化

• 外部评级AAA至AA级平台：多数区域利差走扩2-3BP，其中宁夏AAA级平台利差上行5BP，海南AA+级平台利差上行1BP，内蒙古AA+级平台上行4BP。
• AA级平台：江西、新疆、海南利差上行1BP，贵州、山西利差下行2BP。
• 行政级别：
  • 省级平台：多数利差上行1-3BP，陕西保持不变，新疆、宁夏上行4-5BP。
  • 地市级平台：多数利差上行2-3BP，广东、海南上行1BP，贵州下行1BP。
  • 区县级平台：多数利差上行1-3BP，新疆、贵州省县级平台利差上行1BP。

产业债利差变化

• 央国企地产债：利差基本持平。
• 混合所有制地产债：利差走扩13BP。
• 重点企业：
  • 龙湖利差走扩6BP。
  • 美的置业利差走扩1BP。
  • 万科利差压缩218BP。
  • 华发利差走扩2BP。
  • 保利利差持平。
• 煤炭债和钢铁债：各等级利差均走扩1BP。
• 化工债：AAA等级利差走扩1BP，AA+等级保持不变。
• 陕煤、河钢、晋能煤业：利差均走扩1BP。

二永债利差表现

• 1-5Y期：二永债收益率上行0-1BP，与普信债大致持平。
• 1Y期：收益率多数上行2-3BP，利差与收益率变动一致。
• 3Y期：AA+及以上等级二级资本债收益率基本持平，其余等级上行1BP，利差整体上行1-2BP。
• 5Y期：AA+及以上等级永续债收益率持平，其余等级二永债收益率上行1BP，利差上行幅度大致相当。
• 7Y和10Y期：二级资本债和永续债收益率均上行1-3BP，利差上行幅度大致相当。

超额利差变化

• 产业永续债：3Y期超额利差保持在10.17BP，处于2015年以来的18.64%分位数；5Y期超额利差保持在13.21BP，处于38.22%分位数。
• 城投永续债：
  • AAA级3Y期超额利差压缩0.45BP至5.95BP，处于11.01%分位数。
  • 5Y期超额利差走扩2.45BP至10.65BP，处于20.69%分位数。

风险提示

• 存在样本选择偏差和数据统计失误的风险。
• 城投和地产政策出现超预期变动的可能性。

团队成员

• 分析师：李一爽(S0210525120003)
• 邮箱：lys30931@hfzq.com.cn
• 分析师：朱金保(S0210525120001)
• 邮箱：zjb30924@hfzq.com.cn

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