> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周度跟踪报告总结（20260626） ## 核心内容 本周信用利差整体呈现小幅压缩趋势，市场趋于平稳。利率在先升后降中保持平稳，信用债收益率多数下行，利差变动幅度在1BP以内。评级调整和终止评级案例有所增加，但整体风险仍可控。 ## 主要观点 ### 利率与信用利差变化 - **利率走势**：本周利率先上后下，总体平稳。3Y和7Y期国开债收益率下行1BP，1Y、5Y和10Y期收益率持平。 - **信用债收益率**：多数小幅下行，3-5年中高等级债券下行幅度略高。1Y期AA及以上等级信用债收益率下行1-2BP，AA-级持平；3Y期AA及以上等级收益率下行2-3BP，AA-级持平；5Y期AA+及以上等级收益率下行2BP，其余等级上行1BP；7Y期各等级收益率持平；10Y期各等级收益率下行1BP。 - **信用利差变化**：整体小幅压缩。3Y以内利差变动与收益率持平；5Y期AA+及以上等级压缩1BP，其余等级走扩2BP；7Y期各等级信用利差持平；10Y期各等级压缩2BP。 ### 城投债利差变动 - **外部评级AAA级平台**：多数地区利差持平，陕西、天津、云南、吉林上行1BP，甘肃、山西下行1BP。 - **AA+与AA级平台**：多数上行0-1BP，海南、陕西AA+级利差上行2-3BP，宁夏下行2BP；海南、贵州AA级利差下行2BP。 - **行政级别差异**：省级平台利差多数持平，天津、新疆上行1BP，甘肃、山西下行1BP；地市级和区县级平台利差多数上行0-1BP，云南地市级上行2BP，海南、宁夏下行2BP，陕西、新疆区县级上行2BP，贵州下行8BP。 ### 产业债利差变动 - **地产债**：央国企地产债利差压缩1BP，非央国企地产债走扩1BP；龙湖利差持平，美的置业走扩5BP，万科走扩109BP，华发压缩4BP，保利压缩1BP。 - **煤炭债**：AAA等级利差压缩1BP，AA+等级持平，AA等级走扩3BP。 - **钢铁债**：AAA等级利差基本持平，AA+等级压缩1BP。 - **化工债**：AAA等级利差持平，AA+等级走扩1BP。 - **陕煤、河钢和晋能煤业**：利差均持平。 ### 二永债利差变化 - **二级资本债**：1Y期收益率上行0-1BP，利差变动相当；3Y期收益率上行0-1BP，利差走扩1BP；5Y期收益率上行0-1BP，利差走扩0-1BP；10Y期收益率下行1BP，利差压缩1BP。 - **永续债**：各等级收益率上行2BP，利差走扩1BP。 ## 关键信息 - **评级调整风险**：本周跟踪评级进入密集公布期，主要涉及AAA级主体，反映监管对高评级主体债务逾期问题的整治。 - **评级下调案例**：仅两家AAA主体被直接下调至AA+，且其子公司存在债务逾期问题，说明监管对AAA主体的“零容忍”态度。 - **评级异常案例**：部分发债利率超过国债利差基准200BP的主体被终止评级或列入信评观察名单，执行方式较为温和。 - **估值影响**：上合控股和西咸发展评级下调一度造成估值显著调整，需重点关注存续体量大、公募和理财参与度高的AAA主体。 - **风险提示**：需警惕样本选择偏差和数据统计失误，以及城投和地产政策超预期的风险。 ## 数据与图表说明 - **图表1**：展示中债中短票和国开债收益率，反映近期利率变动。 - **图表2**：展示信用利差变化，包括各期限和评级的变动情况。 - **图表3**：展示评级和期限利差变化，提供不同评级和期限的对比。 - **图表4-10**：分别展示不同区域和行政级别的AAA、AA+、AA城投债信用利差变化。 - **图表11**：展示重点产业债信用利差变化，涵盖房地产、煤炭、钢铁和化工领域。 - **图表12-14**：展示龙湖、美的置业、万科、保利和华发等重点企业信用利差变化。 ## 团队成员 - **分析师**：李一爽(S0210525120003) - **分析师**：朱金保(S0210525120001) ## 相关报告 1. 5月配置需求发力 杠杆大幅回落——2026年5月债券托管数据点评——2026.06.25 2. 政策框架再调整，债券立足确定性——2026.06.22 3. DR001 在 1.4% 附近的持续时间或长于预期——流动性与机构行为周度跟踪 260621——2026.06.21