20260718-华福证券-信用利差周度跟踪_信用债窄幅震荡_中短端利差压缩_10页_4mb

信用债市场周度分析总结（20260717）

核心内容

本周信用债市场整体呈现窄幅震荡格局，信用利差变化较为显著，中短端利差普遍压缩，长端利差则有所走扩。市场情绪整体偏谨慎，收益率波动幅度较小，显示出市场对信用风险的评估趋于稳定。

主要观点

• 信用债收益率：整体保持窄幅震荡，短端有所上行，长端则基本持平。
• 信用利差变化：中短端信用利差多数压缩，长端利差则有所走扩。
• 城投债利差：多数区域信用利差下行1-3BP，部分区域如甘肃、云南、陕西等出现分化。
• 产业债利差：多数产业债利差进一步压缩，但万科信用利差走扩，显示出其市场风险的上升。
• 二永债市场：收益率和信用利差均保持窄幅波动，中短端利差压缩，长端则基本持平。

关键信息

信用债收益率变化

• 1Y期：各等级信用债收益率上行1BP。
• 3Y期：AA及以上等级收益率持平，AA-级下行1BP。
• 5Y期：AAA级上行1BP，AA+级持平，AA级下行2BP，AA-级下行6BP。
• 7Y期：各等级收益率持平。
• 10Y期：各等级收益率上行1BP。

信用利差变化

• 1Y期：各等级信用利差压缩3BP。
• 3Y期：各等级压缩1-2BP。
• 5Y期：AAA级利差持平，AA+和AA级压缩1-3BP，AA-级压缩7BP。
• 7Y期：各等级利差持平。
• 10Y期：各等级信用利差走扩1BP。

城投债利差变化

• 外部评级AAA级平台：多数下行1-2BP，其中甘肃下行3BP，陕西上行6BP。
• AA+级和AA级平台：多数下行2-3BP，其中云南AA+级平台利差上行1BP，天津、内蒙古、宁夏下行1BP，广东下行4BP。
• 分行政级别：省级和地市级平台利差多数下行1-2BP，其中山东省级利差持平，甘肃、吉林下行3BP，海南、黑龙江下行3BP；区县级平台利差多数下行2-3BP，天津下行1BP。

产业债利差变化

• 地产债：央国企地产债利差压缩1-2BP，非央国企地产债压缩3BP，其中万科利差走扩131BP。
• 煤炭债：各等级利差压缩2-4BP。
• 钢铁债：各等级利差压缩2BP。
• 化工债：各等级利差压缩2BP。
• 其他企业：龙湖、美的置业利差压缩3BP，华发、保利利差压缩2BP和1BP。

二永债市场表现

• 1Y期：各等级二永债收益率基本持平，利差压缩3-4BP。
• 3Y期：二级资本债收益率上行1BP，利差压缩0-1BP；永续债收益率持平，利差压缩2BP。
• 5Y期：二级资本债收益率下行0-2BP，利差压缩1-3BP；永续债收益率与利差持平。
• 10Y期：各等级二永债收益率和利差均持平。

风险提示

• 样本选择偏差和数据统计失误。
• 城投和地产政策可能超预期，对市场造成影响。

团队成员

• 分析师：李一爽 (S0210525120003)
  lys30931@hfzq.com.cn
• 分析师：朱金保 (S0210525120001)
  zjb30924@hfzq.com.cn

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