20260517-南京证券-国开债表现偏强_信用利差窄幅波动_13页_681kb

债券研究报告（2026.5.17）总结

核心内容概览

本周债券市场整体表现偏强，信用利差窄幅波动。一级市场信用债和城投债净融资规模有所收窄，而产业债净融资额回落转负。二级市场信用债利率整体下行，但信用利差未明显压缩，部分期限利差和等级利差出现分化。此外，本周有信用负面事件发生，主要涉及未及时兑付或展期问题。

主要观点

• 信用债表现：信用债二级市场利率整体下行，其中3-5年期下行幅度较大，多数在5bp以内。信用利差小幅分化，国开债表现较强，导致信用利差未明显压缩，多数1年期信用利差小幅收窄，3-5年期则小幅走阔。
• 城投债表现：城投债区域利差在等级间继续分化，AAA等级区域利差窄幅波动，AA等级多数省份区域利差小幅收窄。城投债成交额回升，但发行额波动较小。
• 产业债表现：产业债净融资额回落转负，综合和制造业产业债发行额减少较多，发行集中期限为1-3年。
• 一级市场动态：信用债周净融资额为-91.21亿元，较上周增加172.57亿元。城投债周净融资额为-31.75亿元，较上周增加309.95亿元。产业债周净融资额为-101.1亿元，较上周减少208.71亿元。本周有1只债券取消发行。
• 信用负面事件：本周共有6起信用负面事件，其中4起涉及未及时兑付或展期问题，2起涉及评级下调，分别有房地产企业和多元金融民企。

关键信息

一级市场

• 信用债：周净融资额为-91.21亿元，较上周增加172.57亿元。企业债和公司债净融资额增幅较大。
• 城投债：周净融资额为-31.75亿元，较上周增加309.95亿元。发行集中期限维持在3-5年期，各省发行额波动较小。
• 产业债：周净融资额为-101.1亿元，较上周减少208.71亿元。综合和制造业产业债发行额减少较多，发行集中期限为1-3年。
• 取消发行：本周有1只债券取消发行，规模为10亿元，较上周小幅增加。

二级市场

• 信用债：二级成交额大幅回升，本周为9098.08亿元，周环比增加5073.88亿元。日均成交额为2274.52亿元，较上周增加1699.63亿元。
• 城投债：成交额回升，本周为1099.68亿元，较上周增加486.37亿元。
• 收益率与利差：信用债利率整体下行，3-5年期下行幅度较大。信用利差表现分化，多数1年期信用利差收窄，3-5年期信用利差走阔。
• 区域利差：AAA等级区域利差窄幅波动，AA等级多数省份区域利差收窄。

信用负面事件汇总

• 未及时兑付或展期问题：4起，涉及武汉天盈投资集团有限公司、正兴隆房地产(深圳)有限公司等。
• 评级下调：2起，分别为上海新世纪下调广州航新航空科技股份有限公司主体评级至BBB，HDGJ裕优中债隐含评级被下调至AA。

风险提示

• 流动性收敛节奏较快，数据统计误差。

报告结构

1. 信用市场热点事件
2. 一级市场
3. 二级市场
   • 3.1 收益率与利差
   • 3.2 二级成交
4. 信用负面事件汇总

附注

• 数据来源：DM、同花顺iFinD、WIND、南京证券研究所
• 信用利差计算方式为相应券种中债到期收益率减同期限中债国开到期收益率。
• 历史分位数起始时间根据券种不同而有所差异，中短期票据为当前日期起10年前最近交易日，银行二级资本债为当前日期起5年前最近交易日，银行永续债为当前日期起3.45年前最近交易日。