> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周度跟踪总结（20260522） ## 核心内容 本周信用利差整体呈现小幅压缩趋势，尤其在3-5Y期限内表现更为显著。信用债收益率跟随利率回落，部分区域城投债和产业债利差出现明显下行。长久期二永债表现强势，10Y期利差收益率下行5BP，而3Y期永续债超额利差走扩，5Y期则压缩。整体来看，信用利差变动反映了市场对利率下行的响应，以及对不同行业和区域信用风险的重新评估。 ## 主要观点 - **信用债收益率变动**：信用债收益率整体跟随利率回落，1Y期各等级信用债收益率下行1-2BP，3Y期各等级收益率下行3BP，5Y期AA+及以上等级收益率下行3BP，其余等级下行1BP，7Y期各等级收益率下行2-4BP，10Y期各等级收益率下行1-2BP。 - **信用利差压缩情况**：3Y和5Y期信用利差压缩显著，分别为3BP和2-4BP；1Y期利差下行0-1BP；7Y期AAA和AA级利差压缩1-2BP，AA+级持平；10Y期各等级压缩1-2BP。 - **评级利差变化**：1Y期AA/AA-评级利差走扩1BP，AA+/AA利差压缩1BP；5Y期AA+/AA利差走扩2BP；7Y期AAA/AA+利差走扩1BP，AA+/AA利差压缩2BP；10Y期AAA/AA+利差压缩1BP。 - **期限利差变动**：AAA等级10Y/7Y期限利差走扩2BP，3Y/1Y压缩2BP；AA+等级7Y/5Y利差走扩1BP，3Y/1Y压缩2BP；AA等级5Y/3Y和10Y/7Y利差走扩2BP，其余期限利差压缩1-3BP。 ## 关键信息 ### 城投债利差变化 - **外部评级AAA级平台**：多数区域城投债利差下行2-3BP，云南下行4BP。 - **AA+级平台**：多数区域下行1-2BP，其中贵州持平，宁夏上行1BP，重庆、江西、新疆、云南下行3-4BP。 - **AA级平台**：多数区域下行1-3BP。 - **省级平台**：浙江、江苏、贵州下行1BP，云南下行4BP。 - **地市级平台**：宁夏上行1BP，内蒙古、海南下行1BP。 - **区县级平台**：新疆、云南、贵州下行1BP。 ### 产业债利差变化 - **地产债利差**：央国企地产债利差压缩4-5BP，非央国企压缩3BP；龙湖压缩7BP，美的置业压缩1BP，万科压缩332BP，华发压缩18BP，保利压缩7BP。 - **煤炭债利差**：各等级压缩2BP。 - **钢铁债利差**：各等级压缩1-2BP。 - **化工债利差**：各等级压缩2BP。 - **陕煤、河钢、晋能煤业**：分别压缩1BP、2BP、3BP。 ### 长久期二永债表现 - **1Y期二永债**：各等级收益率上行0-1BP，利差走扩1-2BP。 - **3Y期二永债**：各等级收益率下行1-2BP，利差变动与收益率一致。 - **5Y期二永债**：各等级收益率下行3-4BP，利差压缩4-5BP。 - **10Y期二永债**：各等级收益率下行5BP，利差压缩4-5BP。 - **3Y期永续债超额利差**：走扩0.61BP至9.02BP，处于2015年来的11.59%分位数。 - **5Y期永续债超额利差**：压缩2.84BP至9.43BP，处于13.06%分位数。 ## 风险提示 - 存在样本选择偏差和数据统计失误的风险。 - 城投和地产政策可能超预期，影响信用利差走势。 ## 团队成员 - **李一爽**（S0210525120003）：lys30931@hfzq.com.cn - **朱金保**（S0210525120001）：zjb30924@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 金融支持实体需要宽松环境稳定债市——2026.05.18 2. 资金微观下限略升 但宏观风险缓释——流动性与机构行为周度跟踪 260517——2026.05.17 3. 信用债收益率小幅回落 低等级利差显著压缩 —— 信用利差周度跟踪 20260515——2026.05.17 ## 图表说明 - **图表1**：中债中短票和国开债收益率（%、BP） - **图表2**：中债中短票信用利差（BP） - **图表3**：中债中短票评级和期限利差（BP） - **图表4**：部分区域AAA城投债信用利差变化（BP） - **图表5**：部分区域AA+城投债信用利差变化（BP） - **图表6**：部分区域AA城投债信用利差变化（BP） - **图表7**：不同评级城投债信用利差整体走势（BP） - **图表8**：部分区域省级城投债信用利差变化（BP） - **图表9**：部分区域地市级城投债信用利差变化（BP） - **图表10**：部分区域区县级城投债信用利差变化（BP） - **图表11**：重点产业债信用利差变化（BP）