20221207-光大证券-信用债月度观察（2022.11）_信用利差整体走阔_发行规模总体小幅下降_19页_1mb

信用债月度观察总结（2022.11）

核心内容概述

2022年11月，我国信用债市场整体呈现发行规模小幅下降、信用利差走阔的态势。存量信用债余额为26.88万亿元，当月发行量为8867.97亿元，环比减少9.12%；总偿还额为9179.56亿元，净融资为-311.59亿元。

主要观点

• 信用债发行与到期：城投债发行量环比增长5.03%，但净融资环比下降60.5%；产业债发行量环比下降17.77%，净融资为-729.2亿元。
• 信用债成交与利差：城投债成交量环比增长72.6%，换手率上升至10.1%；产业债成交量环比增长36.1%，换手率上升至12.81%。各类信用债的信用利差均呈现走阔趋势。
• 主体评级调整：城投债有13家主体评级上调，无评级下调；产业债有7家主体评级上调，4家主体评级下调，2家展望评级下调。
• 展期与违约：11月共有15只信用债展期，2只信用债发生实质性违约。

关键信息

1. 信用债发行与到期

• 整体情况：

  • 存量信用债余额：26.88万亿元
  • 发行量：8867.97亿元（环比-9.12%）
  • 偿还额：9179.56亿元
  • 净融资：-311.59亿元

• 城投债：

  • 存量余额：14.12万亿元
  • 发行量：3888.77亿元（环比+5.03%）
  • 净融资：417.6亿元（环比-60.5%）

• 产业债：

  • 存量余额：12.76万亿元
  • 发行量：4979.2亿元（环比-17.77%）
  • 净融资：-729.2亿元

2. 信用债成交与利差

• 城投债：

  • 成交量：14256.57亿元（环比+72.6%）
  • 换手率：10.1%（环比及同比上升）
  • 信用利差：各评级均走阔，其中AAA级平均利差为70bp（+17bp），AA+级平均利差为94bp（+25bp），AA级平均利差为135bp（+24bp）

• 产业债：

  • 成交量：16341.59亿元（环比+36.1%）
  • 换手率：12.81%（环比及同比上升）
  • 信用利差：各评级均走阔，其中AAA级平均利差为63bp（+15bp），AA+级平均利差为97bp（+21bp），AA级平均利差为132bp（+25bp）

3. 主体评级调整情况

• 城投债：

  • 额外上调：13家主体，主要来自江苏、安徽、湖北、重庆、浙江、山东、湖南、福建
  • 展望评级调降：1家主体（位于山西晋中市）

• 产业债：

  • 额外上调：7家主体，其中4家为中央国有企业，3家为地方国有企业
  • 额外下调：4家主体，包括3家民营企业和1家外商独资企业
  • 展望评级调升：2家主体（金融业）
  • 展望评级调降：2家主体（建筑业和制造业）

4. 展期与违约情况

• 展期：

  • 11月共有15只信用债展期，主要集中在房地产行业

• 违约：

  • 2家主体发生实质性违约

风险提示

• 部分行业基本面恢复缓慢，流动性恶化可能增加债券违约风险
• 若政策收紧，再融资压力可能上升，资质较差的主体风险暴露速度加快

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