20170620-兴业证券-电气设备行业深度研究报告_新能源汽车全球启动_顶级供应链主导旋律_35页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车在全球范围内的发展趋势，尤其是特斯拉Model 3量产带来的产业链变革，以及欧洲传统车企如宝马、奔驰等在新能源汽车领域的布局。报告指出，随着新能源汽车的普及，动力电池、热管理、电机电控等核心环节将成为产业链增长的驱动力。同时，报告推荐了创新股份、宏发股份和三花智控三家公司，认为它们在新能源汽车产业链中具有显著优势，将受益于行业爆发。

主要观点

• 特斯拉Model 3量产：预计2017年下半年实现量产，2018年产能将大幅提升，将显著推动新能源汽车产业链的发展。
• 全球新能源汽车周期启动：特斯拉作为行业标杆，带动全球新能源汽车发展，包括欧洲、美国、日本等地区均加速布局。
• 传统车企的电动化趋势：欧洲主流车企如宝马、奔驰、大众等加速推出新能源车型，尤其是纯电动车型，与特斯拉形成竞争。
• 产业链核心环节：动力电池、热管理、电机电控是新能源汽车产业链中最重要的部分，技术壁垒高，需求增长快。
• 国产替代趋势明显：随着新能源汽车的快速发展，国内企业如创新股份、宏发股份、三花智控等正在逐步替代海外供应商，成为主要受益者。

关键信息

重点公司及评级

重点分析

创新股份

• 核心地位：是三星SDI、LG化学及宁德时代等全球主要动力电池厂商的稳定锂电池隔膜供应商。
• 技术优势：高技术壁垒，产品性能优异，市场占有率高。
• 增长预期：预计2017-2019年摊薄后EPS分别为2.11、2.86、3.70元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍。
• 产能扩张：2017年已有1亿平方米订单，预计2018-2019年珠海7条生产线陆续投产，推动产能增长。

宏发股份

• 关键产品：继电器产品已进入特斯拉产业链，具有示范效应。
• 客户资源：产品类型齐全，客户资源稳定，应用范围广。
• 增长预期：预计2017-2019年EPS分别为1.36、1.78、2.21元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍。

三花智控

• 热管理龙头：提供全车热管理解决方案，包括电子膨胀阀、微通道换热器、冷却器/加热器等。
• 市场占有率：电子膨胀阀、四通阀等产品国际市场占有率全球领先。
• 客户资源：与特斯拉、比亚迪、宝马等主流车企建立了长期稳定的合作关系。
• 增长预期：预计2017-2019年EPS分别为0.55、0.69、0.82元，对应PE分别为29倍、23倍、19倍。

行业趋势

• 动力电池：欧洲车企如宝马、奔驰等与三星、LG、宁德时代等供应商合作密切，预计随着新能源汽车渗透率提升，动力电池需求将快速增长。
• 热管理：随着新能源汽车普及，热管理成为核心环节，三花智控在该领域占据领先地位。
• 电机电控：特斯拉等车企推动电机技术进步，宏发股份等企业在电机继电器等关键零部件领域具备竞争力。
• 政策支持：中国、欧洲、日本等国家和地区均出台政策支持新能源汽车发展，如补贴、积分制度、税收优惠等。

风险提示

• 全球新能源汽车发展不达预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响整个产业链的景气度。

总结

本报告指出，特斯拉Model 3的量产将显著推动全球新能源汽车的发展，同时带动动力电池、热管理、电机电控等产业链环节的快速增长。创新股份、宏发股份和三花智控作为关键供应商，将受益于新能源汽车的市场扩张和技术进步，是当前行业周期向上的主要受益者。此外，欧洲传统车企也在加速布局新能源汽车，推动产业链持续升级。整体来看，新能源汽车市场正处于爆发前期，相关企业有望迎来业绩高速增长。