电气设备行业深度研究报告：新能源汽车全球启动，顶级供应链主导旋律-170620_35页__2mb

新能源汽车全球启动，顶级供应链主导旋律

核心内容

本报告分析了全球新能源汽车市场的发展趋势，并指出特斯拉Model3的量产将推动新能源汽车进入平民化、大众化阶段。同时，欧洲传统车企如宝马、奔驰、大众等加速电动化转型，推出多款新能源车型，与特斯拉形成竞争格局。报告重点分析了新能源汽车产业链中的关键环节，如动力电池、电机电控、热管理系统等，并对三家重点公司——创新股份、宏发股份、三花智控进行了深入分析，认为其在产业链中具有核心地位，未来将显著受益于新能源汽车的爆发式增长。

主要观点

• 特斯拉引领全球新能源汽车周期：Model3的量产将带来销量和产能的显著提升，预计2017年三季度起逐步释放产能，推动特斯拉实现盈利。
• 传统车企加速电动化布局：欧洲车企如宝马、奔驰、大众等在新能源汽车领域加大投入，新能源车型种类丰富，涵盖高中低端市场，抢占市场份额。
• 动力电池是新能源汽车核心：特斯拉、宝马等车企对动力电池需求增长显著，三星SDI、LG化学、宁德时代等厂商将成为主要受益者。
• 热管理成为新能源汽车关键技术：由于电动汽车的特殊性，热管理需求大幅提升，三花智控作为热管理领域龙头，将受益于新能源汽车的快速发展。
• 电动化趋势下，供应链龙头受益明显：特斯拉和传统车企在新能源汽车产业链中对核心零部件供应商依赖度高，具备稳定供应关系的企业将获得显著增长。

关键信息

1. 全球新能源汽车趋势

• 特斯拉Model3：预计2017年下半年量产，将推动特斯拉销量提升至50万辆/年，带动产业链整体增长。
• 欧洲新能源汽车市场：2016年销量达20.65万辆，同比增长9.7%，其中插电式混动车增速较快，为2017年市场增长的重要动力。
• 政策推动：各国出台新能源汽车补贴、积分及碳配额政策，推动车企加速电动化转型，其中法国、挪威、德国等国家政策支持力度较大。

2. 重点公司分析

创新股份

• 业务定位：全球主要动力电池厂商（如三星SDI、LG化学、宁德时代）的锂电池隔膜供应商。
• 竞争优势：技术壁垒高、市场占有率高，产品性能优异。
• 财务预测：2017-2019年摊薄后EPS分别为2.11元、2.86元、3.70元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍。
• 产能扩张：2017年订单超1亿平方米，预计2018-2019年珠海厂区陆续投产，推动产能和收入快速增长。

宏发股份

• 业务定位：电动汽车关键零部件供应商，如继电器、电控油门等。
• 竞争优势：产品类型齐全，客户资源稳定，具备较强的市场竞争力。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为1.36元、1.78元、2.21元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍。
• 技术优势：继电器产品已切入特斯拉供应链，具有较高的技术壁垒和市场价值。

三花智控

• 业务定位：全球领先的热管理零部件供应商，提供空调、电池冷却/加热器、电子膨胀阀等产品。
• 竞争优势：技术实力雄厚，产品市场占有率高，与特斯拉、宝马、比亚迪等主流车企建立长期合作关系。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.55元、0.69元、0.82元，对应PE分别为29倍、23倍、19倍。
• 产品应用：微通道换热器、电子膨胀阀、电池冷却器等在新能源汽车中广泛应用，具备高增长潜力。

3. 产业链趋势

• 动力电池：三星、LG、松下等企业是主要供应商，国内企业如创新股份、宁德时代等已进入其供应链，未来将受益于全球电动化趋势。
• 电机电控：宝马等车企已实现电机电控的集成化，国内企业如宏发股份、中科三环等在相关领域具备竞争优势。
• 热管理系统：随着新能源汽车普及，热管理需求快速增长，三花智控凭借技术优势和客户资源，有望成为全球龙头。
• 供应链国产化：随着特斯拉Model3的国产化推进，中国供应链企业将逐步替代海外厂商，如创新股份、宏发股份、三花智控等。

风险提示

• 全球新能源汽车发展不达预期，可能影响产业链需求增长。
• 政策执行力度不足或变化，可能影响市场格局。
• 技术迭代速度加快，对供应商技术能力提出更高要求。

总结

本报告认为，随着特斯拉Model3的量产及欧洲传统车企的电动化加速，新能源汽车产业链迎来爆发式增长。重点公司如创新股份、宏发股份、三花智控等凭借技术优势、稳定的供应关系及市场需求的快速上升，将显著受益。同时，全球新能源汽车政策持续推动行业发展，供应链国产化趋势明显，国内企业有望在国际市场上占据重要地位。