20170620-兴业证券-快递_物流_供应链行业中期策略_细分领域龙头渐清晰_47页_1mb

快递、物流、供应链行业中期策略总结

核心内容概述

本文为2017年中期对快递、物流及供应链行业的投资策略分析，主要围绕行业增速、竞争格局、成本控制、菜鸟网络影响及国企改革等方面展开。重点指出行业分化加剧，成本管控能力成为龙头筛选的关键指标，并推荐部分具备成长潜力和低估值优势的标的。

主要观点

快递行业

• 行业增速放缓：2017年1-5月快递业务量增速大幅低于去年同期，需求进入降速期。
• 需求结构变化：同城、国际业务增速下滑对行业影响较大，中部地区业务量增速拖累整体。
• 成本上涨刚性：快递员工资、面单原料、中转场地租金等成本持续上涨，对行业利润形成压力。
• 价格战为主旋律：由于电商客户主导，快递企业难以差异化，未来价格竞争仍是主要手段。
• 中转效率提升关键：中转环节成本高，效率提升空间大，中通、韵达在该环节表现优于同行。
• 菜鸟网络影响深远：菜鸟网络通过数据、仓储等资源控制物流服务，削弱快递企业独立性，但其对阿里系电商的依赖仍较大。
• 企业分化加剧：顺丰、韵达、中通等企业表现分化明显，顺丰保持龙头优势，韵达因加盟制表现突出，中通下半年增速显著。

物流与供应链行业

• 行业集中度提升：资金面趋紧背景下，龙头企业融资能力强，集中度或将继续提升。
• 周期类企业受益：大宗品价格虽有边际回落，但全年景气度高于去年，大型供应链企业受益。
• 国企改革机遇：19大临近，国企改革推进，关注具有内生增长能力的中小物流企业。
• 低估值品种推荐：建发股份、外运发展等企业估值低，业绩稳定，具备投资价值。

关键信息

推荐标的

快递企业成本与盈利分析

快递行业业务量与增速

行业趋势与投资建议

• 快递行业：未来以电商增速为锚，竞争加剧，成本管控成为核心能力，龙头优势显现。
• 物流与供应链：资金面趋紧有利于龙头集中度提升，国企改革成为关注重点。
• 投资策略：推荐具备成本控制能力、低估值、业绩稳定的龙头标的；关注国企改革及内生增长能力较强的中小物流企业。

风险提示

• 快递行业：行业需求低于预期、价格竞争超预期、资本开支过大、菜鸟网络对行业控制力增强。
• 供应链行业：大宗品景气度下滑、公司土地置换进度慢、国企改革进度低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（小于-5%）。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资决策需自行判断。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，投资者据此操作，风险自担。