电气设备行业：光伏政策调整提振市场信心，风电运营商发电量增速分化-20181112-银河证券-26页-2mb

光伏政策调整提振市场信心 风电运营商发电量增速分化

核心内容概述

本行业研究报告发布于2018年11月12日，主要分析了光伏和风电行业的最新政策动态、市场表现、估值情况以及行业发展趋势。核心观点指出，光伏政策的调整提振了市场信心，风电运营商的发电量增速出现分化，新能源板块估值处于历史底部，存在阶段性投资机会。

主要观点

• 政策预期修复：国家能源局明确表示2022年前将持续提供光伏补贴，光伏建设目标将大幅提高，这有助于提升市场对光伏行业的信心。
• 风电发电量增速分化：各风电运营商在10月的发电量增速出现显著差异，如龙源电力增长4.1%，华能新能源增长11.3%，而华电福新仅增长2.2%。
• 市场情绪回暖：随着各地专项基金的设立、习总书记讲话以及中美贸易战趋缓，市场情绪有所回暖，新能源板块迎来估值修复机会。
• 投资建议：推荐关注光伏行业龙头（阳光电源、林洋能源、通威股份、隆基股份）和风电设备商（金风科技、天顺风能）；同时建议关注核电设备供应商（久立特材、江苏神通、浙富控股）。

关键信息

一周行业热点

1. 风电平价上网时代：预计将在资源条件好、建设成本低、市场消纳条件落实的地区率先推进。
2. 全球海上风电行业发展：商业化发展正当时，欧洲是主要市场，中国海上风电装机容量稳步增长。
3. 光伏“政策底”显现：国家能源局召开座谈会，调整“十三五”光伏发展计划，提升市场预期。

风电设备

• 推荐组合：金风科技（30%）、天顺风能（20%），累计收益率分别为-44.03%和-41.69%。
• 关注组合：久立特材（35%）、江苏神通（30%）、浙富控股（20%），累计收益率为-5.96%。

光伏设备

• 国家能源局明确表示2022年前将持续提供光伏补贴，这有助于提升市场对光伏行业的信心。
• 1-9月光伏新增装机容量为3452万千瓦，同比降低18.4%。
• 由于政策调整，光伏行业迎来估值修复机会。

估值分析

• 国内行业估值：截至2018年11月9日，电气设备行业TTM市盈率为22.6X，低于历史平均。
• 国际行业估值：A股电气设备行业估值高于美股和欧股，主要由于发展阶段不同。
• 国内公司估值：选取23家白马股，其市盈率平均为19.71倍，中位数为15.28倍。
• 国际公司估值：选取19家国际龙头公司，其市盈率平均为10.56倍，中位数为15.09倍。
• 港股公司估值：选取23家港股龙头公司，其市盈率平均为9.24倍，中位数为7.25倍。

风险提示

• 新能源装机规模不达预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 应收账款增长过快。
• 风电竞价上网价格过低。
• 整机价格大幅下挫。

附录

• 行业数据跟踪：电气设备行业指数在11月5日-11月9日下跌0.18%，其中风电设备涨幅3.56%，光伏设备涨幅2.67%。
• 公司市场表现：推荐组合和关注组合均跑赢行业指数，部分个股如华仪电气、阳光电源、康达新材等表现较好。
• 重点公司业绩与估值水平：金风科技、天顺风能、久立特材、江苏神通、浙富控股等公司业绩和估值情况良好。
• 新能源行业数据：1-9月风电累计利用小时数1565小时，同比增长12.9%；光伏新增装机容量同比减少18.4%。
• 行业动态：国家能源局召开座谈会，调整“十三五”光伏规划；国家电网加强分布式光伏数据采集；特高压工程助力新能源消纳。

总结

该报告指出，光伏政策调整为行业带来积极影响，风电运营商发电量增速分化，新能源板块估值处于历史底部，存在阶段性投资机会。建议关注光伏和风电行业龙头公司，同时警惕装机规模、原材料价格和应收账款等风险。