20180820-中国银河-电气设备行业研究报告_风电发电量保持强劲增势_个股业绩分化趋势明显_29页_2mb

风电行业研究报告总结

核心内容

风电发电量保持强劲增势

• 风电发电量：2018年7月风电发电量同比增长24.7%，增速同比和环比分别提升了13.1和13.3个百分点。
• 风电设备利用率：1-7月风电设备利用小时数达1,292小时，同比增长15.6%。
• 行业整体收入：截至2018年8月19日，64家电气设备与新能源上市公司中，55家营业收入实现正增长，平均增速为22.7%。
• 归母净利润：18年上半年归母净利润平均增速为41.7%，环比提升14.2个百分点，但个股业绩分化显著，利润增速区间从-1739.4%到7784.9%。

主要观点

市场风险偏好下移

• 由于全球风险事件频发及国内去杠杆政策，市场风险偏好下降，对偏成长类股票保持乐观偏谨慎的态度。

投资建议

• 风电行业：整体投资价值凸显，板块超跌，利空因素已释放，市场预期重新定位。
• 推荐标的：
  • 稳健型组合：金风科技（30%持仓）、天顺风能（20%持仓），业绩稳定，估值合理。
  • 进攻型组合：久立特材（35%持仓）、江苏神通（30%持仓）、浙富控股（20%持仓），具有较高成长潜力和短期催化剂。

关键信息

一周行业热点

1. 发改委供电监管办法：规定供电企业不得自立项目或自定标准收费，有助于电力市场化改革。
2. 一般工商业电价下降：累计降费821亿元，对发电企业平均上网电价有潜在影响。
3. 海阳核电并网成功：标志着核电复苏，设备供应商有望受益。
4. 印度光伏保障措施税：遭业界抵制，暂缓实施，影响两国光伏市场。

风险提示

• 新能源装机规模不达预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 风电竞价上网价格过低。
• 整机价格大幅下挫。

行业数据与估值

国内行业估值

• TTM市盈率：23.9倍，低于历史平均水平。
• 相对全部A股溢价：62.8%，估值修复空间存在。

国际行业估值

• A股市盈率：23.9倍，美股：19.8倍，欧股：17.4倍。
• 国际市场估值较低，主要由于行业成熟度和成长空间差异。

国内公司估值

• 白马股估值：平均市盈率19.46倍，中位数14.81倍，多数在20~35倍区间。
• 重点公司：如汇川技术、国电南瑞、正泰电器等，收入和净利润增速表现良好。

港股公司估值

• 平均市盈率：11.35倍，中位数8.22倍，多数在5~20倍区间。
• 重点公司：如上海电气、新天绿色能源、大唐新能源等，收入和净利润增速较高。

附录信息

行业指数表现

• 行业指数：本周下跌4.84%，累计收益率-25.43%。
• 三级子行业：风电设备下跌-4.78%，光伏设备下跌-3.55%，储能设备下跌-2.91%。

个股涨跌幅

• 涨幅前五名：合纵科技（8.65%）、南洋股份（8.29%）、清源股份（6.05%）、久立特材（1.45%）、福斯特（1.14%）。
• 跌幅前五名：鼎汉技术（-17.14%）、隆基股份（-13.38%）、科力尔（-12.82%）、通威股份（-12.16%）、长园集团（-11.55%）。

重点公司业绩与估值

• 金风科技：18年EPS为1.10元，PE(18)为12.8倍。
• 天顺风能：18年EPS为0.23元，PE(18)为14.27倍。
• 久立特材：18年EPS为0.16元，PE(18)为18.45倍。
• 江苏神通：18年EPS为0.08元，PE(18)为14.27倍。
• 浙富控股：18年EPS为0.03元，PE(18)为14.27倍。

总结

风电行业在2018年7月继续保持强劲增势，发电量同比增长24.7%，增速显著提升。行业整体收入稳定增长，归母净利润增速环比提升，但个股业绩分化明显。市场风险偏好下移，建议对偏成长类股票保持乐观偏谨慎态度。投资建议中，推荐金风科技和天顺风能作为稳健型组合，久立特材、江苏神通、浙富控股作为进攻型组合。行业数据和估值显示，当前估值水平低于历史平均水平，存在修复空间。风险提示包括新能源装机规模、原材料价格、竞价上网政策及整机价格波动。