20160516-中国银河国际证券-中国水泥周报_4月基建及房地产数据仍然良好_雨季期间水泥价格承受短期压力_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2016年5月16日）

核心内容概述

2016年4月，中国水泥行业整体表现良好，但部分区域受到雨季影响，水泥价格出现短期承压。全国平均水泥价格环比下跌0.13%，降至252.42元人民币每吨。在安徽北部和贵州遵义，水泥价格上涨10-20元人民币每吨；而在南京、合肥和黔东南等地区，价格下降10-15元人民币每吨。整体来看，中南部和京津冀地区的水泥需求稳步复苏，而长江三角洲地区因多雨天气需求有所下降。预计5月下旬至6月初，由于雨季和农作季节的到来，水泥需求仍将偏弱。

主要观点

水泥价格走势：水泥价格在4月出现小幅下跌，是自3月以来首次，主要是由于天气因素导致需求疲软。部分区域如安徽北部和贵州遵义出现价格上涨，但整体趋势仍偏弱。
需求变化：华东地区因雨季影响，水泥需求下降，而中南部和京津冀地区需求回升。水泥库存水平在全国范围内微升至68.78%，部分区域库存超过70%，表明供需关系偏弱。
房地产与基建数据：尽管部分城市实施限购政策，但2016年前四个月房地产开发数据依然良好，水泥产量同比增长3.2%，固定资产投资同比增长10.5%，基础设施投资同比增长19%。
市场表现：水泥股整体表现疲软，上周平均下跌4.0%。其中，金隅股份表现最差，下跌7.3%，部分原因在于获利回吐；华润水泥表现相对较好，仅下跌0.9%。

关键信息

水泥价格变化

全国平均水泥价格：252.42元/吨（环比下跌0.13%）。
部分区域价格波动：
- 安徽北部和遵义：上涨10-20元/吨。
- 南京、合肥、黔东南：下降10-15元/吨。
预计5月下旬至6月初需求较弱，雨季和农作季节影响显著。

水泥产量与投资

2016年前四个月水泥产量：6.60亿吨，同比增长3.2%。
4月水泥产量：2.2亿吨，比3月增加1,300万吨。
固定资产投资：同比增长10.5%，较第一季度低0.2个百分点。
基础设施投资：同比增长19%，保持稳健增长。

股票表现

水泥股上周平均下跌4.0%。
华润水泥表现最佳，股价下跌0.9%。
金隅股份表现最弱，股价下跌7.3%。

估值表

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2015） | 市盈率（2016E） | 市盈率（2017E） | 市净率（2015） | 市净率（2016E） | 市净率（2017E） | EV/EBITDA（2016E） | EV/EBITDA（2017E） | 净债务股本比（%） |
|------------|-------------|--------|--------------|------------------|---------------|----------------|----------------|---------------|---------------|----------------|----------------|-------------------|-------------------|------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 18.20 | 11,890 | 13.1 | 9.4 | 9.4 | 1.20 | 1.09 | 1.01 | 7.0 | 5.4 | 5.1 | 3 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 3.49 | 2,416 | 25.3 | 6.4 | 6.5 | 0.39 | 0.37 | 0.35 | 9.9 | 9.5 | 9.3 | 218 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 4.84 | 5,766 | 11.4 | 7.7 | 7.2 | 0.56 | 0.55 | 0.53 | 8.7 | 7.3 | 6.8 | 63 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 2.32 | 1,943 | 7.4 | 10.2 | 10.3 | 0.57 | 0.55 | 0.54 | 7.4 | 6.6 | 6.7 | 64 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 14.3 | 8.4 | 8.4 | 0.68 | 0.64 | 0.61 | 8.2 | 7.2 | 7.0 | 87 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 13.5 | 8.7 | 8.6 | 0.89 | 0.82 | 0.77 | 7.8 | 6.4 | 6.1 | 48 |

同业比较

公司	股票代号	每股收益增长（2016E）	每股收益增长（2017E）	CAGR（%）	市盈增长比率（2016E）	市盈增长比率（2015）	净资产收益率（%）	股息收益率（2015）	股息收益率（2016E）	股息收益率（2017E）
安徽海螺	914 HK Equity	46.2	5.2	24.0	0.4	8.93	12.09	11.66	2.9	3.2
中国建材	3323 HK Equity	315.0	2.4	106.1	0.1	1.49	5.95	5.80	1.3	2.1
金隅股份	2009 HK Equity	-28.0	-0.1	-15.2	-0.5	7.51	5.49	5.33	3.4	2.1
华润水泥	1313 HK Equity	56.0	11.1	31.7	0.3	5.41	7.42	7.70	0.9	1.5
简单平均	-	97.3	4.6	36.7	0.1	5.84	7.74	7.62	2.1	2.2
加权平均	-	71.7	6.0	31.6	0.3	7.07	9.61	9.42	2.2	2.5

各地区熟料产能明细（2015）

华东地区：
- 安徽：36.7%
- 福建：0.5%
- 江苏：5.8%
- 江西：4.6%
- 山东：14.2%
- 浙江：11.4%
- 上海：0.0%
- 共计：44.8%
中南部地区：
- 广东：7.5%
- 广西：8.2%
- 海南：0.0%
- 湖南：10.7%
- 湖北：0.0%
- 河南：5.6%
- 共计：26.4%
华北地区：
- 北京：0.0%
- 天津：0.0%
- 河北：0.9%
- 山西：0.8%
- 内蒙古：14.3%
- 共计：6.3%
东北部地区：
- 黑龙江：4.1%
- 吉林：2.1%
- 辽宁：0.8%
- 共计：7.1%
西南部地区：
- 渝：3.2%
- 蜀：4.4%
- 贵州：9.6%
- 云南：3.0%
- 西藏：0.0%
- 共计：20.2%
西北部地区：
- 甘肃：3.2%
- 陕西：5.1%
- 青海：0.0%
- 宁夏：0.0%
- 新疆：0.4%
- 共计：8.7%

熟料产能份额（2015）

华东地区：
- 安徽：53.0%
- 福建：3.1%
- 江苏：26.5%
- 江西：23.0%
- 山东：35.4%
- 浙江：56.6%
- 上海：0.0%
- 共计：17.7%
中南部地区：
- 广东：16.2%
- 广西：22.0%
- 海南：23.3%
- 湖南：26.4%
- 湖北：8.5%
- 河南：15.9%
- 共计：12.1%
华北地区：
- 北京：100.0%
- 天津：100.0%
- 河北：2.8%
- 山西：3.7%
- 内蒙古：14.3%
- 共计：6.3%
东北部地区：
- 黑龙江：57.9%
- 吉林：23.5%
- 辽宁：4.7%
- 共计：21.0%
西南部地区：
- 渝：18.0%
- 蜀：33.3%
- 贵州：31.0%
- 云南：21.2%
- 西藏：45.5%
- 共计：26.8%
西北部地区：
- 甘肃：14.6%
- 陕西：16.2%
- 青海：0.0%
- 宁夏：0.0%
- 新疆：6.3%
- 共计：11.2%