20160516-中国银河国际证券-China_Cement_Weekly_Infrastructure_and_Property_Investment_Data_Remained_Upbeat_in_April_Cement_Prices_to_Face_Short-term_Pressure_during_Rainy_Season_13页_2mb
报告摘要
中国水泥行业周报总结（2016年5月16日）
核心内容
2016年4月，中国水泥行业呈现出需求稳中有升、价格波动及库存增加的趋势。水泥价格在全国范围内小幅下跌，主要受五一假期后需求疲软及降雨影响。部分区域如安徽北部和贵州遵义水泥价格有所上涨，而南京、合肥和贵州黔东南等地则出现价格下跌。整体水泥库存水平略有上升，预计未来几周价格难以上涨。
主要观点
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水泥价格变化：
- 全国平均水泥价格较上周下降0.13%，为252.42元/吨。
- 部分区域如安徽北部和贵州遵义水泥价格上调10-20元/吨，而南京、合肥和贵州黔东南等地区水泥价格下调10-15元/吨。
- 由于五一节后需求减弱，以及雨季来临，预计5月底至6月初水泥需求将相对疲软，价格面临短期压力。
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需求与投资：
- 长江三角洲地区在5月初因降雨导致水泥需求减弱。
- 南中央地区和京津冀地区水泥需求稳步恢复。
- 2016年前四个月水泥产量达66000万吨，同比增长3.2%。其中4月产量为22000万吨，环比增长1300万吨。
- 前四个月房地产开发投资增长7.2%，较第一季度增长1个百分点。房地产开发资金来源增长16.8%，高于第一季度的14.7%。
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市场表现：
- 水泥股票整体表现不佳，平均下跌4.0%。
- CR Cement表现最佳，下跌0.9%；BBMG表现最差，下跌7.3%，部分原因与获利了结有关。
关键信息
估值表
| 公司 | 股票代码 | 评级 | 价格（港元） | 市值（百万美元） | PER（2015） | PER（2016E） | PER（2017E） | PBR（2015） | PBR（2016E） | PBR（2017E） | EV/EBITDA（2015） | EV/EBITDA（2016E） | EV/EBITDA（2017E） | Net Debt/Equity（2015） | Net Debt/Equity（2016E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 914 HK Equity | BUY | 18.20 | 11,890 | 13.1 | 9.4 | 9.4 | 1.20 | 1.09 | 1.01 | 7.0 | 5.4 | 5.1 | 3 | |
| ONBM | 3323 HK Equity | HOLD | 3.49 | 2,416 | 25.3 | 6.4 | 6.5 | 0.39 | 0.37 | 0.35 | 9.9 | 9.5 | 9.3 | 218 | |
| BBMG | 2009 HK Equity | BUY | 4.84 | 5,766 | 11.4 | 7.7 | 7.2 | 0.56 | 0.55 | 0.53 | 8.7 | 7.3 | 6.8 | 63 | |
| CR Cement | 1313 HK Equity | HOLD | 2.32 | 1,943 | 7.4 | 10.2 | 10.3 | 0.57 | 0.55 | 0.54 | 7.4 | 6.6 | 6.7 | 64 | |
| 简单平均 | 14.3 | 8.4 | 8.4 | 0.68 | 0.64 | 0.61 | 8.2 | 7.2 | 7.0 | 87 | |||||
| 加权平均 | 13.5 | 8.7 | 8.6 | 0.89 | 0.82 | 0.77 | 7.8 | 6.4 | 6.1 | 48 |
股东收益与估值指标
| 公司 | 股票代码 | EPS增长（2016E） | EPS增长（2017E） | CAGR（2015-2017E） | PEG（2016E） | ROE（2015） | ROE（2016E） | ROE（2017E） | Dividend Yield（2015） | Dividend Yield（2016E） | Dividend Yield（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Anhui Conch | 914 HK Equity | 46.2 | 5.2 | 24.0 | 0.4 | 8.93 | 12.09 | 11.66 | 2.9 | 3.2 | 3.2 |
| CNBM | 3323 HK Equity | 315.0 | 2.4 | 106.1 | 0.1 | 1.49 | 5.95 | 5.80 | 1.3 | 2.1 | 2.3 |
| CR Cement | 1313 HK Equity | (28.0) | (0.1) | (15.2) | (0.5) | 7.51 | 5.49 | 5.33 | 3.4 | 2.1 | 1.8 |
| BBMG | 2009 HK Equity | 56.0 | 11.1 | 31.7 | 0.3 | 5.41 | 7.42 | 7.70 | 0.9 | 1.5 | 1.5 |
| 简单平均 | 97.3 | 4.6 | 36.7 | 0.1 | 5.84 | 7.74 | 7.62 | 2.1 | 2.2 | 2.2 | |
| 加权平均 | 71.7 | 6.0 | 31.6 | 0.3 | 7.07 | 9.61 | 9.42 | 2.2 | 2.5 | 2.5 |
区域水泥价格分布
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区域水泥价格：
- 江苏南京：价格下降
- 浙江杭州：价格下降
- 安徽合肥：价格下降
- 福建福州：价格下降
- 江西南昌：价格下降
- 山东济南：价格下降
- 郑州：价格下降
- 贵州遵义：价格上升
- 贵州黔东南：价格下降
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水泥库存水平：
- 东部地区水泥库存上升，超过65%
- 南部和西南地区水泥库存超过70%
- 库存增加使生产商难以在短期内提价
水泥产能分布
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2015年水泥产能分布：
- 东部地区：Anhui Conch（44.8%）、CNBM（11.6%）、CR Cement（51.7%）
- 南部和中部地区：Guangdong（7.5%）、Guangxi（8.2%）、Hunan（10.7%）
- 西南部地区：Chongqing（3.2%）、Sichuan（4.4%）、Guizhou（9.6%）
- 西北部地区：Gansu（3.2%）、Shaanxi（5.1%）、Qinghai（0.0%）、Ningxia（0.0%）、Xinjiang（0.4%）
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区域市场占有率：
- 东部地区：Anhui Conch（53.0%）、CNBM（11.3%）
- 南部和中部地区：Guangdong（16.2%）、Guangxi（22.0%）、Hunan（26.4%）
- 西南部地区：Chongqing（3.2%）、Sichuan（4.4%）、Guizhou（9.6%）
- 西北部地区：Gansu（3.2%）、Shaanxi（5.1%）
其他关键数据
- 煤炭价格：稳定在389元/吨（Q5500K），比去年同期下降8.0%。
- 基础设施投资：2016年前四个月同比增长19%，保持强劲。
- 房地产开发投资：2016年前四个月同比增长7.2%，比第一季度增长1个百分点。
- 水泥行业估值：整体PE和PBR均有所下降，EV/EBITDA也呈下降趋势。
结论
2016年4月，中国水泥行业在需求和价格方面均受到一定影响，主要因五一假期后需求减弱及雨季来临。尽管房地产和基础设施投资保持增长，但短期内水泥价格可能面临下行压力。水泥股票市场表现疲软，部分公司因库存增加和获利了结而跌幅较大。整体来看，水泥行业在区域需求和价格波动中表现出一定的分化趋势。
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