20220225-光大证券-中国电建-601669.SH-2022年1月新签合同公告点评_新签订单平稳增长_水利水电领域持续发力_5页
报告摘要
公司研究总结：中国电建（601669.SH）2022年1月新签合同公告点评
核心内容
中国电建在2022年1月新签合同总额约为654.95亿元，同比增长3.10%。国内新签合同额为521.99亿元，同比增长5.69%；国外新签合同额为132.96亿元，同比下降5.96%。整体来看，公司新签订单保持平稳增长，主要得益于国内市场需求的改善。
主要观点
- 订单增长稳定：2022年1月公司订单增长延续了前期趋势，与2021年1月相比，增长幅度略低，但整体表现稳健。
- 国内业务为主力：公司订单增长主要由国内业务推动，国内新签合同额占比高，显示出公司在本地市场的强劲竞争力。
- 大额订单占比下降：2022年1月大额订单（合同额超过5亿元）总额为187.46亿元，占新签合同总额的29%，较2021年12月的54%明显下降，表明订单增长主要依赖中小项目。
- 水利水电领域持续发力：公司在水利水电、基础设施、新能源建设等具备竞争优势的领域持续拓展，尤其在航电工程、水环境治理、海上风电等细分市场表现突出。
- 海外业务承压：国外订单额同比下滑，可能受到国际政治经济环境影响，需关注未来海外市场的恢复情况。
关键信息
新签合同详情
- 总合同额：654.95亿元，同比增长3.10%
- 国内合同额：521.99亿元，同比增长5.69%
- 国外合同额：132.96亿元，同比下降5.96%
- 大额订单总额：187.46亿元，占新签合同总额的29%
- 大额订单分布：
- 国内：主要集中在基建和新能源建设，如航电工程、公路工程、水电站、水环境综合治理等。
- 国外：涉及伊拉克、安哥拉、菲律宾等国家，如炼化厂、矿厂供水、光伏项目等。
盈利预测与估值
- EPS预测：2021-2023年分别为0.58元、0.65元、0.72元
- 动态市盈率：2022年现价对应12x
- 盈利指标：
- 毛利率：维持在14%左右
- 归母净利润率：从2021年的1.9%降至2022年的1.8%
- ROE（摊薄）：从2021年的7.05%提升至2022年的7.38%，显示公司盈利能力增强
- 估值指标：
- PE：从2021年的13x降至2022年的12x
- PB：从2021年的0.9降至2022年的0.9
- EV/EBITDA：从2021年的15.1降至2022年的14.8
财务数据
- 营业收入：预计2022年增长至553.46亿元，同比增长17.45%
- 净利润：预计2022年增长至9.88亿元，同比增长11.73%
- 资产负债率：从2021年的77%升至2022年的78%
- 流动比率：从2021年的1.02降至2022年的0.98
- 速动比率：从2021年的0.72降至2022年的0.69
- 归母权益/有息债务：从2021年的0.37降至2022年的0.32
- 有形资产/有息债务：从2021年的2.34降至2022年的2.27
风险提示
- 新能源项目需求不及预期：可能影响公司未来业绩
- 订单增速放缓：需关注市场需求变化
- 项目回款不及预期：可能影响现金流
- 地产业务盈利下滑：可能对公司整体业绩产生影响
评级与建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司在国内市场保持增长，且在水利水电等核心业务领域持续发力，未来在新能源发电运营资产领域的拓展值得期待
附录：市场数据
- 总股本：152.99亿股
- 总市值：1190.27亿元
- 一年最低/最高：3.68元 / 9.96元
- 近3月换手率：127.10%
附录：财务指标
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盈利能力：
- 毛利率：14.1%
- EBITDA率：9.7%
- EBIT率：6.8%
- 税前净利润率：3.9%
- 归母净利润率：2.1%
- ROA：1.3%
- ROE（摊薄）：6.7%
- 经营性ROIC：4.0%
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费用率：
- 销售费用率：0.32%
- 管理费用率：3.29%
- 财务费用率：2.13%
- 研发费用率：3.25%
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每股指标：
- 每股红利：0.04元至0.12元
- 每股经营现金流：0.60元至1.61元
- 每股净资产：7.03元至9.36元
- 每股销售收入：22.73元至40.55元
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告由光大证券股份有限公司发布，具有合法的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险，本报告不承担任何法律责任。
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