中国电建（601669.SH）2022年2月新签合同公告总结
核心内容
中国电建于2022年2月公告其新签合同总额约为1211.82亿元，同比增长1.67%。其中，国内订单为1012.78亿元，同比增长1.35%；国外订单为199.04亿元，同比增长3.34%。2022年2月单月新签合同额为556.87亿元，同比增长0.04%，但国内订单同比减少2.89%，国外订单则同比增长29.01%，显示出国外业务增长显著提速。
主要观点
- 订单增长趋势：2022年2月整体订单增长平稳，但国外订单增长明显加快，显示公司在国际市场的拓展成效显著。
- 大额订单占比提升：2月大额订单（合同额超过5亿元）总额为286.88亿元，占当月新签合同总额的52%，较1月的29%有所提升，表明公司承接了更多大型项目。
- 业务分布：国内大额订单主要集中在基建、新能源建设等领域，如轨道交通、新型城镇化、水环境综合治理等；国外订单则主要涉及科特迪瓦、缅甸等国家的智慧新城、商业综合体等项目。
- 盈利预测：分析师维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.58元、0.65元、0.72元，当前股价对应2022年动态市盈率13倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：报告指出新能源发电项目需求、新签订单增速、项目回款以及地产业务盈利水平存在不确定性，可能影响公司业绩表现。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
347,713 |
401,181 |
471,238 |
553,458 |
620,445 |
| 净利润（百万元） |
10,601 |
12,736 |
13,827 |
15,114 |
16,588 |
| EPS（元） |
0.47 |
0.52 |
0.58 |
0.65 |
0.72 |
| ROE（摊薄） |
6.73% |
6.77% |
7.05% |
7.38% |
7.75% |
| P/E |
17 |
15 |
14 |
13 |
11 |
| P/B |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
盈利能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
14.1% |
14.2% |
14.1% |
14.0% |
14.0% |
| EBITDA率 |
9.7% |
10.0% |
9.2% |
9.0% |
9.0% |
| EBIT率 |
6.8% |
7.4% |
6.8% |
6.7% |
6.7% |
| 税前净利润率 |
3.9% |
4.0% |
3.7% |
3.5% |
3.4% |
| 归母净利润率 |
2.1% |
2.0% |
1.9% |
1.8% |
1.8% |
| ROA |
1.3% |
1.4% |
1.4% |
1.3% |
1.3% |
| ROE（摊薄） |
6.7% |
6.8% |
7.0% |
7.4% |
7.7% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
76% |
75% |
77% |
78% |
79% |
| 流动比率 |
1.05 |
1.09 |
1.02 |
0.98 |
0.95 |
| 速动比率 |
0.61 |
0.77 |
0.72 |
0.69 |
0.68 |
| 归母权益/有息债务 |
0.38 |
0.40 |
0.37 |
0.32 |
0.30 |
| 有形资产/有息债务 |
2.19 |
2.28 |
2.34 |
2.27 |
2.23 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
0.32% |
0.27% |
0.27% |
0.27% |
0.27% |
| 管理费用率 |
3.29% |
2.86% |
2.86% |
2.86% |
2.86% |
| 财务费用率 |
2.13% |
2.39% |
2.53% |
2.54% |
2.63% |
| 研发费用率 |
3.25% |
3.81% |
3.81% |
3.81% |
3.81% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.04 |
0.09 |
0.10 |
0.11 |
0.12 |
| 每股经营现金流 |
0.60 |
2.81 |
2.48 |
1.04 |
1.61 |
| 每股净资产 |
7.03 |
7.71 |
8.20 |
8.75 |
9.36 |
| 每股销售收入 |
22.73 |
26.22 |
30.80 |
36.18 |
40.55 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
17 |
15 |
14 |
13 |
11 |
| PB |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
| EV/EBITDA |
17.1 |
15.5 |
15.2 |
14.9 |
14.6 |
| 股息率 |
0.5% |
1.1% |
1.2% |
1.4% |
1.5% |
评级与投资建议
- 公司评级：维持“买入”评级，认为公司具有在电力建设、水利水电及水环境综合治理等领域的竞争优势。
- 投资建议：基于公司“十四五”期间在新能源发电运营资产领域的业务开拓预期，以及工程领域的持续优势，认为公司未来表现有望优于市场。
风险提示
- 新能源发电项目工程承包建设需求不及预期
- 新签订单增速放缓
- 项目回款不及预期
- 地产业务盈利水平超预期下滑
行业及公司评级体系说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。
法律主体声明
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公司信息
- 公司名称：中国电建
- 股票代码：601669.SH
- 当前价：8.08元
- 总股本：152.99亿股
- 总市值：1236.16亿元
- 一年最低/最高：3.68元/9.96元
- 近3月换手率：118.01%
联系信息
