20211028-宝城期货-主导逻辑崩塌_甲醇产业链利润再平衡_31页_2mb

甲醇产业链利润再平衡分析报告总结

核心内容概览

本报告围绕2021年10月国内甲醇产业链的变化展开，重点分析了甲醇价格走势、煤炭价格回落对甲醇成本端的影响、甲醇企业亏损加剧及开工负荷下降、港口库存变化、甲醇下游需求情况以及未来甲醇走势展望。

主要观点

• 甲醇价格回落：受煤炭价格回落及下游需求疲软影响，甲醇期货价格自4235元/吨回落至3200元/吨以下，预计后市将维持振荡偏弱走势，期价运行于2700-3200元/吨区间。
• 美联储缩表预期增强：市场已接受美联储将在2021年11月开始缩表，并可能于2022年加息，欧美流动性收紧趋势明显。
• 国内经济增速放缓：受疫情、能耗双控政策及PPI高企影响，经济增速回落，制造业PMI首次跌破荣枯线，经济整体偏弱。
• 煤炭价格回落：国家政策干预下，煤炭价格显著回落，动力煤期货价格从高位跌至1200-1250元/吨，煤制甲醇成本驱动逻辑崩塌。
• 甲醇企业亏损加剧：受煤炭价格上涨影响，甲醇利润率大幅下滑，煤制甲醇企业普遍亏损，开工负荷下降。
• 港口库存增加：由于卸货速度加快，部分隐性库存转为显性库存，预计11月甲醇累库进程将加快。
• 下游需求疲软：甲醇下游烯烃企业利润不佳，开工负荷偏低，需求端收缩，导致甲醇价格承压。
• 甲醇供需再平衡：若煤炭价格下跌，甲醇供应端可能扩张，利润或向下游转移，推动供需再平衡。
• MA-PP跨品种套利修复：随着甲醇和PP价格同步下跌，价差有望修复，对甲醇期货走势产生支撑。

关键信息

一、甲醇价格走势回顾

• 甲醇期货价格在2021年10月因煤炭价格回落及下游需求疲软而显著下跌。
• 国内煤炭价格在政策干预下快速回落，导致甲醇成本驱动逻辑崩塌。
• 甲醇期货价格在10月内持续下跌，预计后市将维持振荡偏弱走势。

二、通胀压力与美联储政策

• 美国CPI连续5个月突破5%，通胀压力高企。
• 美联储预计11月开始缩表，2022年将加息1-2次，流动性收紧趋势明显。
• 美国通胀可能加速美联储货币政策调整，对全球市场产生影响。

三、国内经济增速下行压力

• 三季度GDP增速降至4.9%，两年平均增速跌破5%。
• 制造业PMI首次低于50%，显示经济运行承压。
• 固定资产投资增速放缓，制造业投资维持高位但增速受限。

四、煤炭价格回落与甲醇成本驱动逻辑

• 煤炭价格因政策干预大幅回落，动力煤期货价格从1982元/吨跌至1200-1250元/吨。
• 煤制甲醇成本占总成本的70%-80%，煤炭价格回落显著影响甲醇成本。
• 甲醇期货价格因成本驱动逻辑崩塌而同步下跌。

五、甲醇企业开工负荷下降

• 甲醇企业开工率降至71.04%，其中华中地区仅为37.7%。
• 煤制甲醇装置受政策和利润影响，开工负荷持续下降。
• 气头甲醇装置因民用气供应保障，存在季节性关停风险。

六、港口库存变化与累库预期

• 港口卸货速度加快，部分隐性库存转为显性库存。
• 10月港口甲醇库存预计有所增加，11月累库进程将提速。
• 华东与华南港口存在区域性价差，主要受下游需求影响。

七、甲醇下游需求情况

• 烯烃企业利润不佳，开工负荷偏低，需求端收缩。
• 甲醛、醋酸、MTBE开工率有所上升，但DMF、BDO开工率下降。
• 甲醇在聚丙烯生产中亏损严重，对甲醇需求形成压制。

八、未来甲醇走势展望

• 甲醇价格预计维持振荡偏弱走势，期价在2700-3200元/吨区间运行。
• 煤炭价格下跌将带动甲醇供应端扩张，推动甲醇利润率修复。
• 需关注下游需求端能否恢复，若不能，甲醇价格将持续承压。

重要数据与图表分析

• 煤炭价格：动力煤期货价格从1982元/吨回落至1200-1250元/吨，跌幅达38.19%。
• 甲醇开工率：截至10月20日，全国甲醇开工率为71.04%，其中西北地区79.13%，华中地区37.7%。
• 甲醇进口与出口：2021年1-9月甲醇进口量同比减少9.63%，出口量同比增加158.37%。
• 甲醇利润率：10月甲醇利润率大幅萎缩，煤制甲醇处于亏损状态。
• 港口库存：截至10月21日，华东和华南港口甲醇社会库存总量为66.4万吨，周度环比下降5万吨。

结论

甲醇期货价格在10月显著回落，主要受煤炭价格下跌和下游需求疲软影响。未来甲醇走势将取决于煤炭价格是否继续下跌及下游需求能否修复。若煤炭价格下跌，甲醇供应端可能扩张，推动供需再平衡；若下游需求未改善，甲醇价格仍将承压。预计甲醇2201合约维持振荡偏弱走势，期价运行于2700-3200元/吨区间。