20211028-天风期货-甲醇周报_成本端崩塌_关注后续需求恢复情况_20页_1mb

甲醇周报总结（2021.10.28）

核心内容

本周甲醇市场受到成本端崩塌的影响，动力煤价格大跌导致甲醇估值中枢下移。同时，需求端的恢复预期逐步显现，但短期政策风险较大，市场仍建议观望。

主要观点

• 成本端崩塌：国家发改委针对动力煤价格实施干预措施，设定坑口价基准为440元/吨，最高上浮20%至528元/吨。动力煤价格的大幅下跌直接影响甲醇成本，推动甲醇估值中枢下移。
• 甲醇估值中枢下移：当前坑口价在1200元/吨，折算西北甲醇现金流成本约2800元/吨。若限价政策实施，甲醇估值将进一步下移。
• 国内供应偏紧：全国甲醇开工率维持在7成左右，未出现趋势性上行。部分工厂因利润走低选择降负或停车。
• MTO开工率大幅下滑：MTO利润持续走低，导致部分沿海及内地烯烃装置有重启预期。9月初以来，港口MTO需求已出现负反馈，内地CTO装置也开始外卖甲醇。
• 传统下游需求变动有限：传统下游开工率维持在四成附近，需求弹性较小，但相比上半年有所下滑。
• 港口库存季节性累积：港口库存从8月初开始逐步累积，主要由于进口船卸货缓慢及海上浮仓影响，库存增长速度相对较慢。
• 西北企业库存持续累库：西北企业库存天数从10月初的约5.37天增加至6.17天，库存压力有所上升。
• 西南气制甲醇逐步降负：西南地区天然气制甲醇开工率下降，玖源、泸天化等装置降负20%，预计11月供应缩量基本落地。
• 海外供应缩量预期仍在：伊朗卡维230万吨/年装置临停，重启待定。四季度海外进口可能仍会有所缩量。
• 四季度供需双弱：平衡表显示，11/12月产量及需求均下调，整体节奏以去库为主。

关键信息

供应端

• 国内开工率：全国开工率约70%，周环比基本持平。
• 西南气制：玖源、泸天化等装置降负20%，11月供应缩量落地。
• 国外开工率：伊朗卡维装置临停，重启待定；海外进口预计四季度缩量。

需求端

• MTO开工率：66%，周环比增加3个百分点；利润修复带动重启预期。
• 传统下游：开工率维持在四成附近，需求弹性较小。

库存

• 港口库存：从8月初开始季节性累积，当前库存约80万吨。
• 西北库存：库存天数约6.17天，较10月初增加0.8天。

价格与成本

• 动力煤限价：发改委设定坑口价基准为440元/吨，最高上浮20%至528元/吨。
• 甲醇成本：西北甲醇现金流成本约2800元/吨，若限价执行，成本将进一步下降。

风险提示

• 进口不及预期：可能影响国内供应。
• 投产不及预期：可能影响需求端增长。

数据图表概览

• 甲醇01盘面工厂利润：显示甲醇利润受成本影响显著下降。
• 甲醇-全国开工率：维持在7成附近，未出现明显上行趋势。
• MTO利润：已大幅修复，存在重启预期。
• 甲醇-传统下游开工率季节性：维持在四成附近，需求弹性较小。
• 甲醇-港口库存季节性：逐步累积，但增速较慢。
• 甲醇-国外开工率：伊朗装置临停，海外供应缩量预期仍在。
• 甲醇-天然气制甲醇开工率：西南地区逐步降负。
• 甲醇月度平衡表推算：2021年11月和12月产量及需求均下调，供需双弱。

结论

当前甲醇市场面临成本端崩塌与需求端恢复的双重影响，短期内政策风险较大，建议投资者保持观望。随着MTO利润修复及部分装置重启预期的出现，需求端或有改善，但整体仍需关注进口及投产情况对供需格局的影响。