20150720-中泰证券-农林牧渔行业2015年中报前瞻_畜禽链整体迎来超配良机_大种植坚定看多农_18页_578kb

报告摘要

农林牧渔行业2015年中报前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2015年农林牧渔行业上半年的市场表现及未来趋势，重点推荐畜禽链（养殖+饲料+兽药疫苗）、复合肥及种业板块。整体来看，行业景气度逐步回暖，竞争格局优化，尤其是畜禽养殖、饲料、兽药疫苗等子行业表现出较强的增长潜力。同时，农垦国企改革、土地流转政策加速，为种植业带来新的发展机遇。重点公司如牧原股份、大北农、金正大、海大集团、金宇集团、海利生物、隆平高科、登海种业、北大荒等被重点推荐。

主要观点与趋势分析

畜禽链整体迎来超配良机

猪链：2015年上半年猪价基本盈亏平衡，优势企业已实现盈利。全年有望实现全行业盈利，预计2016年猪价将维持高位，推动行业整体盈利提升。
禽链：2015年上半年仍处于深度亏损，但预计下半年价格中枢上移，逐步接近盈亏平衡线，部分企业可能实现微幅盈利。
投资建议：坚定看好2016-2017年畜禽链的持续景气，推荐关注大北农、牧原股份、金正大、史丹利、司尔特、海大集团、金宇集团、海利生物、隆平高科、登海种业、北大荒等公司。

饲料行业：差异化竞争加速

行业趋势：2015年Q2开始行业回暖，全年净利润有望增长25%以上。
企业表现：
- 大北农：因战略转型，短期业绩承压，但下半年有望回升。
- 新希望：相对稳健，其转型战略在传统业务上叠加服务盈利空间。
- 海大集团：通过服务创造业绩，上半年增速超过行业平均。
投资建议：关注大北农、新希望、海大集团、唐人神、通威股份等，特别是具备差异化优势的企业。

兽药疫苗行业：高增长可期

行业趋势：2015年上半年业绩增速均超过20%，未来1-2年仍将维持高增长。
增长动力：
- 养殖景气高位，防疫费用与疫苗渗透率提升。
- 技术升级与重磅产品推出，如口蹄疫、腹泻三联苗等。
投资建议：重点推荐金宇集团、海利生物、中牧股份、天康生物、瑞普生物等。

复合肥行业：马太效应显现，互联网化加速

行业趋势：行业集中度逐年上升，CR5从2011年的23%提升至2014年的28%，龙头企业仍保持高增长。
行业特点：
- 产能过剩，行业整体开工率偏低。
- 互联网改造空间较大，农资电商化成为趋势。
投资建议：推荐金正大、史丹利、司尔特、新都化工、芭田股份等，关注其电商化与产品升级。

水产行业：回暖信号明显，关注估值修复

行业趋势：整体处于回暖上升阶段，2015年Q1收入增速达9.86%，其中壹桥海参表现突出。
投资建议：关注壹桥海参、好当家等，特别是其成本下降与产品结构优化带来的机会。

种业行业：库存下降+外延并购预期+新产品推广，底部反转可期

行业趋势：2015年上半年行业承压，库存高企，但下半年有望反转。
行业特点：
- 制种量下降，库存开始消化。
- 新《种子法》出台，促进行业健康发展。
- 新产品研发与推广，增强行业竞争力。
投资建议：关注隆平高科、登海种业等龙头公司，以及具备并购预期的企业。

种植业：土地流转加速，农垦国企改革成为核心驱动力

行业趋势：2015年上半年，农垦上市公司表现优异，北大荒涨幅达74%。
行业特点：
- 土地流转加速，土地资源成为核心资产。
- 农垦系统是重要的商品粮和经济作物种植基地。
投资建议：关注农垦类企业，特别是拥有优质土地资源的企业。

关键信息汇总

行业整体表现：2015年中报前瞻显示，农林牧渔行业整体业绩向好，子行业景气度回暖。
重点公司表现：
- 牧原股份：2015年EPS预计为1.16元，2016年预计为3.26元，目标价81.5元。
- 大北农：2015年EPS预计为0.43元，2016年预计为0.67元，目标价26.8元。
- 金正大：2015年EPS预计为0.70元，2016年预计为0.91元，目标价22.1元。
- 海大集团：2015年EPS预计为0.68元，2016年预计为0.95元，目标价36.9元。
- 金宇集团：2015-2017年EPS预计分别为2.08元、2.77元、3.81元，目标价83.2元。
- 海利生物：2015-2016年EPS预计分别为0.45元、1.03元，目标价70元。
- 隆平高科：2015-2016年EPS预计分别为0.27元、0.35元，目标价36-37元。
- 登海种业：2015-2016年EPS预计分别为0.53元、0.64元。
- 北大荒：2015-2016年EPS预计分别为0.59元、0.66元。