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环保行业深度跟踪：SAF试点启动，重申看好固废、水务

核心观点

• 重点推荐领域：固废处理、水务运营、高股息资产、设备更新类企业、再生资源类公司。
• 标的建议：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境、聚光科技、美埃科技、景津装备、赛恩斯、朗坤环境、卓越新能等。

核心分析与建议

1. SAF试点启动：废弃油脂是关键

   • 国家发改委、民航局启动可持续航空燃料（SAF）应用试点，目标是填补国内航空燃料缺口。
   • SAF原料以废弃油脂（UCO）为主，处理餐厨废弃物的企业（如朗坤环境、旺能环境）掌握大量废弃油脂资源，具备主导地位。
   • 具备炼化技术的企业（如卓越新能、嘉澳环保、海新能科）加速产能建设，未来受益显著。

2. 固废、水务估值修复机会

   • 固废与水务板块PE处于历史低位，但基本面稳固，垃圾焚烧、水务24H1扣非净利润同比增长12%和6%。
   • 行业资本开支进入末期，固废板块现金流转正，绿色动力、海螺创业已开始分红，具备修复空间。
   • 水价听证会顺利推进，南京等地水价上调13%-19%，预计后续公用事业价格机制理顺，回款保障度提升。

3. 投资逻辑清晰

   • 高股息策略：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩，现金流改善，关注瀚蓝环境、光大环境等。
   • 设备更新与再生资源：政策推动碳交易扩容，环境监测、固废处理设备（美埃科技、聚光科技）及再生资源（大地海洋、英科再生）受益。
   • 政策驱动：重点领域节能降碳、国家绿色发展基金加大投入，地方环保政策趋严，如安徽玻璃行业“煤改气/改电”。

4. 风险提示

   • 新业务订单不及预期、政策变动风险（如可再生能源补贴政策）、分红低预期。

总结

报告指出，SAF试点与公用事业价格机制改革推动环保行业结构性投资机会。固废、水务板块估值低位，基本面稳健，值得长期关注。建议投资者重点布局高股息资产与具备技术或资源优势的企业。