20180626-广发证券-广发流动性跟踪周报（6月第4期）_A股大分化_18页_2mb

A股大分化总结

核心内容

A股市场在2018年6月出现了显著的分化现象，主要体现在流动性、市值和股价走势三个方面。这种分化趋势反映了市场结构的深刻变化，以及内外部因素的共同作用。

主要观点

1. 股市流动性分化

• 流动性集中：A股市场流动性向头部股票集中，部分股票日均成交额已降至百万元级别。
• 历史对比：2018年日均成交额低于500万元的股票数量从0骤升至11只，而2012年日均成交额也存在类似情况，但整体市场流动性远低于2018年。
• 头部股票表现：最近三年A股流动性最好的前10只股票平均日成交额不断提升，显示流动性进一步向头部集中。

2. 股市市值分化

• 大市值增长：今年日均市值最大的前十只股票平均市值达到1.3万亿元，比去年增长17%，已超过2015年牛市记录。
• 小市值缩水：市值低于50亿元的股票数量从776只增至1437只，增长近一倍，显示小市值公司市值持续缩水。

3. 股价走势分化

• 指数分化：沪深300指数相对创业板指取得48%的超额收益。
• 上涨下跌比例：16年和17年上涨下跌股票数量比为1:2，而18年上涨下跌比为1:5，显示市场结构化行情进一步加深。

4. 分化原因分析

• 外资影响增强：北上资金持续流入，偏好治理完善、信息披露透明的龙头股，其影响力预计将在未来几年超越国内主动型公募基金。
• 行业集中度提升：传统行业进入存量经济时代，投资逻辑从行业空间转向集中度提升，行业龙头凭借资源优势占据主导地位。
• 去杠杆影响：去杠杆背景下，行业龙头资金优势明显，头部效应持续增强。

关键信息

流动性跟踪

• 北上资金：当周净流出22亿元，融资余额下降395亿元。
• 公开市场操作：上周逆回购和MLF合计净投放3400亿元。
• 资金利率变化：R007下行11bp，10Y国债到期收益率下行4bp，短端利率下行，长端利率下行。

市场情绪与资金流向

• 融资交易占比：上周为7.2%，前一周为7.4%。
• 日度换手率：上周为0.6%，前一周为0.5%。
• 股指期货情绪：上周多空情绪指标为85.2%，前一周为89.1%。
• 机构资金流向：上周机构挂单卖出60亿元。

限售股解禁

• 本周解禁市值：预计538亿元。
• 未来两周解禁股票：包括康弘药业、恒锋工具、绿地控股、浙商证券等，部分股票解禁占比超过流通市值10%。

QFII与RQFII净额变化

• QFII净额：5月不变，4月增加6亿元。
• RQFII净额：5月增加10亿元，4月减少5亿元。

风险提示

1. 外资对A股的影响可能与预期不符。
2. 去杠杆对A股的影响可能与预期不符。

分析师与联系人

• 分析师：戴康、郑恺、曹柳龙、俞一奇
• 联系人：陈伟斌、韦冀星、倪赛

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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