20240423-国联证券-扬农化工-600486.SH-业绩基本符合预期_农药已露景气改善迹象_3页_291kb

扬农化工（600486）公司点评总结

根据公司2024年一季报数据，现对公司业绩及农药行业情况分析如下：

公司业绩表现

• 营收下滑明显：一季度实现营业收入32亿元，同比下滑29%，环比增长45%。
• 利润大幅波动：归母净利润43亿元，同比下滑43%，环比增长115%，业绩波动较大。
• 产品价格与销量下滑：原药销量同比下降11%，制剂销量下降21%，原药销售均价下滑33%，制剂均价小幅上涨10%。
• 主要产品价格波动：2024年年初，功夫菊酯、联苯菊酯价格较年初大幅下跌85%、88%，而草甘膦、氯氰菊酯价格在二季度分别上涨20%和9%。

农药行业景气度

• 短期低迷，长期看好：行业整体低迷仍是主要因素，但终端需求具备韧性，短期去库影响正在消化。
• 出口修复带动景气度回升：1-3月我国农药出口增长51%，尤其是农药制剂出口量增长显著，扬农制剂价格已有所提升。
• 原药需求有望提升：制剂出口回暖带动原药需求，预计年内农药行情有望改善。

公司战略与产能扩张

• 在建项目进展顺利：葫芦岛优创基地一期项目按计划推进，优嘉四期二阶段项目已调试产能。
• 2024年产能规划：优创一期一阶段项目将投产，优嘉五期项目、优士技改项目同步推进，持续推动增长。

财务预测与估值

• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为136亿、163亿、176亿元，归母净利润分别为17亿、23亿、27亿元。
• 估值评级：维持“买入”评级，目标价86元，对应2024年PE为20倍。

风险提示

• 在建项目推进不及预期
• 农药行业需求持续疲软
• 环保成本及安全生产风险

以上为对公司2024年上半年经营状况及未来展望的简要分析。