20220425-国海证券-扬农化工-600486.SH-事件点评_Q1业绩高增长_看好优嘉四期项目持续发力_7页_520kb

扬农化工2022年一季报分析与投资评级总结

核心内容概述

扬农化工（600486）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入与归母净利润分别同比增长42.1%和103.5%，环比增长102.6%和337.9%。公司表现优于沪深300指数，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩高增长：公司一季度业绩大幅增长，主要得益于农药产品量价齐升以及优嘉三期项目全面达产和优嘉四期项目第一阶段投产。
• 产品价格上涨：主要杀虫剂、除草剂和杀菌剂产品价格同比上涨明显，尤其是草甘膦、联苯菊酯、丙环唑等产品，为公司利润提升提供了支撑。
• 项目进展良好：优嘉四期项目第一阶段已试生产，预计2022年底完成剩余部分，项目完全达产后将带来年均增收29.9亿元，财务内部收益率达19.13%。
• 集团赋能优势：控股股东先正达集团拟上市，将带来资源共享和协调运作的优势，提升公司整体竞争力。
• 盈利预测乐观：基于产能释放和产品价格预期，公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为23.43亿、25.95亿、28.76亿元，EPS分别为7.56元、8.37元、9.28元，PE分别为15、14、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

一季报数据概览

• 营业收入：52.68亿元，同比增长42.1%，环比增长102.6%
• 归母净利润：9.04亿元，同比增长103.5%，环比增长337.9%
• ROE：12.2%，同比上升5.0个pct，环比上升9.2个pct
• 销售毛利率：29.8%，同比上升6.3个pct，环比上升7.4个pct
• 销售净利率：17.2%，同比上升5.2个pct，环比上升9.2个pct
• 基本每股收益：2.92元/股

产品板块表现

项目进展与规划

• 优嘉四期项目：第一阶段已投产，包括硝磺草酮6000吨、联苯菊酯3800吨、苯醚甲环唑3000吨、氟啶胺1000吨，预计2022年底完成剩余部分。
• 项目投资金额：19.4亿元
• 项目产能：拟除虫菊酯7310吨、除草剂6000吨、杀菌剂4000吨、中间体500吨

财务指标预测

风险提示

• 国内疫情蔓延
• 产品和原材料价格波动
• 公司重组整合管理协调难度加大
• 项目投产不达预期
• 环境保护及安全生产风险

投资建议

基于公司业绩表现、项目进展及行业前景，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与盈利能力，未来业绩有望持续提升。