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2016年我国资产证券化市场总结

核心内容概述

2016年，我国资产证券化市场迎来快速发展，政策支持、发行规模扩大、基础资产类型多样化、产品结构优化以及流动性提升成为主要特征。市场各方在监管层的引导下，共同推动了资产证券化产品的规范化发展。

主要观点

• 政策支持：国家出台多项政策支持资产证券化，明确其在服务实体经济、去杠杆、培育新消费等方面的作用，为市场发展提供了良好环境。
• 发行增长：信贷资产支持证券、资产支持专项计划、资产支持票据及资产支持计划等产品发行数量和规模显著增长，显示出市场逐步走向成熟。
• 基础资产多样化：基础资产类型从2015年的24种扩展至2016年的28种，涵盖债权类与收益权类，丰富了市场结构。
• 产品定价合理化：随着市场接受度提升，资产证券化产品的发行利率逐渐下降，与可比债券利差缩小，反映市场成熟度提高。
• 流动性增强：二级市场交易规则逐步完善，现券交易与质押式回购活跃度有所提升，但整体交易量仍较低，存在投资者范围有限等问题。

关键信息

一、政策梳理

国家层面

• 2016年2月6日：《国务院关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》
  支持城市政府推行基础设施和租赁房资产证券化，提高直接融资比重。

• 2016年2月14日：《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》
  推进信贷资产证券化，鼓励不良资产证券化试点，盘活工业企业存量资产。

• 2016年3月8日：《关于修改<保险资金运用管理暂行办法>的决定（征求意见稿）》
  拓宽保险资金投资范围，纳入资产证券化产品。

• 2016年3月21日：《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》
  鼓励养老服务项目发行项目收益票据和资产支持证券，支持小微企业发展。

• 2016年3月25日：国务院批转国家发展改革委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》
  支持基础设施资产证券化试点。

• 2016年3月30日：《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》
  发展个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款证券化，提升消费信贷供给能力。

• 2016年6月3日：《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》
  鼓励住房租赁企业通过资产支持证券等方式融资。

• 2016年10月10日：《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》
  推动企业资产证券化，以降低杠杆率，提高融资效率。

市场层面

• 规范不良贷款、微小企业贷款、应收账款收益权等基础资产证券化信息披露行为，防范道德风险，促进结构化融资市场健康发展。

二、市场发行情况

1. 信贷资产支持证券

• CLO发行42单，金额1437.48亿元，占比36.78%，同比下降明显。
• 个人住房抵押贷款、个人汽车抵押贷款、个人消费类贷款等为主要基础资产，具有高分散性。

2. 资产支持专项计划

• 发行数量385单，发行规模4,630.26亿元，分别是2015年的1.93倍与2.38倍。

3. 资产支持票据

• 公开发行5单，采用特定目的信托模式，累计发行规模395.77亿元。

4. 资产支持计划

• 发行7只产品，总规模367亿元，加权平均期限为5.19年。

三、基础资产特征

1. 信贷资产支持证券

• CLO：基础资产户数和笔数适中，贷款利率平均为5.19%，剩余期限较短。
• Auto-ABS：基础资产笔数多，贷款利率较高，剩余期限较短。
• RMBS：基础资产笔数多，集中度风险较低，但剩余期限长，存在负利差风险。
• 消费贷ABS：基础资产笔数多，利率较高，剩余期限短。
• 公积金贷款支持证券：基础资产笔数多，抵押物质量好，利率较低。

2. 资产支持专项计划

• 基础资产种类由2015年的24种增加至28种，新增类型包括票据收益权、林权收益权等。

3. 资产支持票据

• 主要基础资产为应收账款与应收租金，发行规模为120.81亿元。

4. 资产支持计划

• 涉及收益权、股权/债权、租赁租金等，发行规模为367.26亿元。

四、产品定价和流动性

1. 一级市场发行定价

• 银行间市场：发行利率持续走低，与可比债券利差收窄。
• 交易所市场：发行利率同样下降，AAA级产品最高发行利率为7.50%，最低为2.31%。

2. 二级市场交易

• 交易规则基本完善，现券买卖和质押式回购均可进行。
• 银行间市场现券交易量高点为2016年4月，交割量463亿元，占存量资产支持证券的10.3%。
• 质押式回购交易量相对平稳，但整体交易活跃度仍较低，主要受限于产品存量规模和投资者范围。

总结

2016年，我国资产证券化市场在政策推动下快速发展，产品类型和基础资产种类不断丰富，市场结构逐步完善。尽管发行规模和数量显著增长，但二级市场流动性仍需进一步提升，投资者参与度有待扩大，产品设计需更加多样化以适应市场需求。