转债捕手系列（七）：机器人产业可转债标的知多少？-20230626-东吴证券-25页_1019kb

固收点评：机器人产业可转债标的梳理

核心内容

本报告为“转债捕手系列（七）”，旨在帮助投资者快速了解机器人产业相关可转债标的及市场动态。机器人产业作为当前的热点领域，受到特斯拉、英伟达和上海市政策等多重因素推动，其发展速度和应用范围不断扩大。

主要观点

• 机器人产业主要分为工业机器人、服务机器人、特种机器人和人形机器人四类，其中工业机器人发展较为成熟，中国已成为全球工业机器人市场的重要参与者。
• 随着AI技术的发展，具身智能成为行业新趋势，推动了机器人技术的快速迭代和应用拓展。
• 上海市提出三年行动计划，计划到2025年新增应用工业机器人不少于2万台，工业机器人使用密度达到360台/万人。
• 机器人产业链主要由上游零部件和中游本体及系统组成，核心零部件（如减速器、伺服系统、控制器）占工业机器人成本的70%左右。
• 机器人产业可转债标的涵盖核心零部件、其他零部件、工业机器人、特种机器人和服务机器人五大类别。

关键信息

热点事件

1. 特斯拉人形机器人：在2023年年度股东大会上展示了Optimus人形机器人的最新进展，其灵活性和实用性显著提升，马斯克预测当人形机器人与人类比例达到2:1时，将产生200亿个机器人的总需求。
2. 英伟达具身智能：在ITFWorld2023半导体大会上提出AI的下一个浪潮是“具身智能”，并推出NvidiaVIMA等产品。
3. 上海市三年行动计划：提出新增应用工业机器人不少于2万台，力争到2025年工业机器人使用密度达360台/万人。

存续转债标的分类

1. 核心零部件及技术模块

• 拓普转债：正股为拓普集团，主要产品包括旋转执行器和直线执行器，具备良好的技术积累和市场前景。
• 三花转债：正股为三花智控，布局机器人机电执行器业务，技术壁垒高，产品竞争力强。
• 贝斯转债：正股为贝斯特，专注于工业机器人自动化系统和飞机机身自动化钻铆系统，产品应用广泛。
• 沪工转债：正股为上海沪工，提供机器人系统集成服务，具备较强的应用能力。
• 万讯转债：正股为万讯自控，布局3D视觉系统机器人解决方案，应用于汽车制造领域。
• 锋龙转债：正股为锋龙股份，专注于电动智能园林机械及智能割草机器人电控系统。
• 弘亚转债：正股为弘亚数控，专注于机器人电缆等核心零部件，产品应用广泛。

2. 其他零部件

• 睿创转债：正股为睿创微纳，产品应用于机器视觉，包括激光雷达等。
• 艾华转债：正股为艾华集团，主要产品为铝电解电容器，广泛应用于自动机器人系统。
• 金田转债：正股为金田股份，专注于稀土永磁材料，应用于工业机器人及变频节能空调等领域。
• 再22转债：正股为再升科技，产品为PTFE膜，应用于扫地机器人、吸尘器等。
• 楚江转债：正股为楚江新材，主要产品为铜导体，应用于机器人制造领域。
• 通光转债：正股为通光线缆，产品为柔性电缆，应用于工业机器人拖链系统。

3. 工业机器人

• 艾迪转债：正股为艾迪精密，专注于工业机器人和RV减速机，已实现量产。
• 拓斯转债：正股为拓斯达，布局控制器、伺服驱动和视觉系统，产品线丰富。
• 永02转债：正股为永创智能，布局包装设备结合的工业机器人，产品种类多样。
• 合力转债：正股为安徽合力，投资于物流机器人及智慧物流系统服务。
• 大族转债：正股为大族激光，涉及SCARA机器人、AGV移动机器人等，技术领先。

4. 特种机器人

• 申昊转债：正股为申昊科技，专注于工业巡检机器人，应用广泛。
• 博实转债：正股为博实股份，布局高温特种作业机器人，技术应用成熟。
• 法兰转债：正股为法兰泰克，提供智能化机器人式空中搬运系统，应用于重载搬运。

5. 服务机器人

• 新致转债：正股为新致软件，推出去中心化的知识图谱平台，应用于保险、企业搜索等领域。
• 科沃转债：正股为科沃斯，产品包括割草机器人和扫地机器人，技术应用广泛。
• 奥佳转债：正股为奥佳华，推出AI按摩机器人，结合中医穴位理论和AI技术。
• 科蓝转债：正股为科蓝软件，推出智能高柜数币机器人，应用于银行智能化转型。
• 盈峰转债：正股为盈峰环境，涉及环保机器人，应用场景广泛。

风险提示

• 强赎风险：转债可能因正股股价达到强赎条件而被强制赎回。
• 正股波动风险：正股价格波动可能影响转债价值。
• 发行人违约风险：发行人可能因财务或经营问题违约。
• 转股溢价率主动压缩风险：转股溢价率可能因市场变化而主动压缩。
• 政策利好信号不及预期风险：政策利好可能未达预期，影响行业发展。

业绩速览

• 拓普转债：2022年营收159.93亿元，归母净利润17.00亿元。
• 三花转债：2022年营收213.48亿元，归母净利润25.73亿元。
• 贝斯转债：2022年营收10.97亿元，归母净利润2.29亿元。
• 沪工转债：2022年营收9.92亿元，归母净利润-1.27亿元。
• 万讯转债：2022年营收10.98亿元，归母净利润0.95亿元。
• 锋龙转债：2022年营收5.87亿元，归母净利润0.49亿元。
• 弘亚转债：2022年营收21.27亿元，归母净利润4.55亿元。
• 睿创转债：2022年营收26.46亿元，归母净利润3.13亿元。
• 艾华转债：2022年营收34.45亿元，归母净利润4.46亿元。
• 金田转债：2022年营收1011.90亿元，归母净利润4.20亿元。
• 再22转债：2022年营收16.18亿元，归母净利润1.51亿元。
• 楚江转债：2022年营收405.96亿元，归母净利润1.34亿元。
• 通光转债：2022年营收20.83亿元，归母净利润0.82亿元。
• 艾迪转债：2022年营收20.25亿元，归母净利润2.49亿元。
• 拓斯转债：2022年营收49.84亿元，归母净利润1.60亿元。
• 永02转债：2022年营收27.49亿元，归母净利润2.74亿元。
• 合力转债：2022年营收156.73亿元，归母净利润9.04亿元。
• 大族转债：2022年营收149.61亿元，归母净利润12.10亿元。
• 申昊转债：2022年营收3.91亿元，归母净利润-0.65亿元。
• 博实转债：2022年营收21.54亿元，归母净利润4.45亿元。
• 法兰转债：2022年营收18.70亿元，归母净利润2.03亿元。
• 新致转债：2022年营收13.15亿元，归母净利润-0.52亿元。
• 科沃转债：2022年营收153.25亿元，归母净利润16.98亿元。
• 奥佳转债：2022年营收60.24亿元，归母净利润1.02亿元。
• 科蓝转债：2022年营收11.76亿元，归母净利润0.22亿元。
• 盈峰转债：2022年营收122.56亿元，归母净利润4.19亿元。

总结

机器人产业正处于快速发展阶段，受到特斯拉、英伟达和政策推动的多重因素影响。可转债标的涵盖核心零部件、其他零部件、工业机器人、特种机器人和服务机器人五大类别，各有其独特的优势和市场前景。投资者需关注转债的弹性、正股的业绩表现及行业政策动向，同时注意相关风险。