20210205-东兴证券-高鑫零售-06808.HK-新模式探索业绩短期承压_阿里赋能静待花开_6页_739kb

报告摘要

高鑫零售作为中国零售行业的重要企业，2020年中期财报显示其营收同比增长0.1%，归母净利增长1.3%。尽管线下渠道面临竞争压力，但线上B2C业务在疫情背景下表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。公司通过与阿里巴巴的合作，进一步推进数字化转型，并探索新的零售模式，如社区团购等。

线上B2C业务增长显著：受疫情推动，线上消费习惯加速养成，公司线上B2C业务量价齐升，全年业绩增长超80%，有效弥补线下销售下滑的影响。
线下渠道承压：尽管线下同店销售额同比增长1%，但整体营收增速低于社会零售总额的表现，显示出线下渠道面临的竞争压力。
全业态布局持续推进：公司2020年新设4家大卖场、3家中型超市和24家小型超市，略低于展店计划，但符合其向中小型超市扩张的战略方向。
阿里入股赋能业务：阿里巴巴通过淘宝中国收购吉鑫控股70.94%股权，成为公司第一大股东，有望在技术、流量等方面为公司线上业务和社区团购业务提供支持。
盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利预测分别为29.85亿元、30.66亿元、31.47亿元，EPS分别为0.31元、0.32元、0.33元，对应PE分别为23.33倍、22.72倍、22.13倍，维持“推荐”评级。

线上业务表现：
- 2020年B2C业务客单量同比增长超60%。
- 下半年一线和低线城市日均客单量分别突破2000单和接近1000单。
- 客单价小幅回落但同比增长5.7%。
- 线上业务增长带动全年业绩增长超80%。
线下渠道表现：
- 全年同店销售额同比增长1%。
- 整体营收增速0.1%，优于社会零售总额（-3.9%）。
- 新模式探索短期影响业绩，但长期有望释放线下渠道潜力。
全业态布局：
- 2020年新增门店数量略低于预期，但方向明确，以中小型超市为主。
- 中润发和小润发的扩张与优化持续进行，为公司长期发展奠定基础。
阿里赋能：
- 阿里巴巴成为公司第一大股东，加速数字化进程。
- 与菜鸟驿站合作开展社区团购，覆盖超36个城市，100多家门店，活跃站点数近8000个。
- 阿里旗下淘鲜达、天猫超市、饿了么等平台为公司线上渠道提供入口支持。
财务预测：
- 2021-2023年营业收入预计分别为100.01亿元、106.23亿元、114.16亿元，年均增长率分别为4.9%、6.2%、7.5%。
- 归母净利润预计分别为29.85亿元、30.66亿元、31.47亿元，年均增长率分别为5.6%、2.2%、2.5%。
- 每股收益预计分别为0.31元、0.32元、0.33元，对应PE分别为23.33倍、22.72倍、22.13倍。

交易数据：
- 52周股价区间：6.93-13.40港元。
- 总市值：696.4亿港元。
- 52周日均换手率：0.21。
分析师信息：
- 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，东兴证券研究所商贸零售行业分析师。
- 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，东兴证券研究所研究助理。
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