20210117-浙商证券-食品行业周观点_国内烘焙油脂第一股_南侨食品IPO过会_19页_2mb

国内烘焙油脂第一股，南侨食品IPO过会及食品行业周观点总结

核心内容概述

2021年1月14日，南侨食品集团（上海）股份有限公司IPO申请获证监会通过，拟于上交所主板上市。公司专注于烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，深耕行业20余年，是国内烘焙油脂行业的重要企业之一。2016年，南侨食品在烘焙油脂市场占有率约为3.9%，与达利食品、好利来、桃李面包等知名企业建立了长期稳定的合作关系，并具备较强的个性化开发能力，推出多风味烘焙油脂产品以满足市场需求。截至2017年，公司产能达12.58万吨，产能利用率达94%，2017年营业收入为21.09亿元，同比增长12.27%，归母净利润同比下降23.58%，但扣非归母净利润同比增长224.11%。本次IPO拟募资11.26亿元，用于产能扩建、冷链仓储升级、研发中心建设及客户服务中心升级，其中产能扩建投入最大，占募资总额64.2%。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 烘焙油脂市场增长迅速：烘焙油脂需求在2011-2016年以13.50%的CAGR增长，预计未来几年仍将保持稳健增长。
• 消费升级推动行业发展：随着城镇居民恩格尔系数下降，消费结构向发展型、享受型转变，烘焙行业持续扩张，带动烘焙油脂需求增长。
• 南侨食品的竞争力：通过产品多元化、个性化开发及研发创新，南侨食品在烘焙油脂细分市场具备较强竞争优势，其进口品系列表现尤为亮眼，2015-2017年营收CAGR达105.84%。

2. 投资建议

• 估值层面：食品行业在2020年下半年回调，部分标的性价比凸显，建议关注食品行业细分领域的成长性公司。
• 重点推荐领域：
  • 龙头白马：中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份。
  • 卤制品小而美赛道：煌上煌、绝味食品。
  • 零食黑马赛道：桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份。
  • 复合调味品黑马赛道：天味食品、颐海国际、日辰股份。

3. 行业数据与市场表现

• 板块整体表现：食品加工板块本周下跌3.91%，估值57倍，处于近10年86.31%分位水平。
• 个股涨跌幅：本周涨幅前五为现代牧业、H&H国际控股、仙乐健康、千禾味业、第一太平；跌幅前五为庄园牧场、皇氏集团、周黑鸭、天味食品、贝因美。
• 核心数据：
  • 肉制品：毛鸭价格上涨0.51%，鸭苗价格大跌51.16%，白羽肉鸡价格上涨0.82%，肉鸡苗价格大跌46.77%；生猪价格下跌0.14%，仔猪价格上涨4.61%，猪肉价格上涨3.24%。
  • 乳制品：乳清粉价格上涨4.98%，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格上涨0.42%，生鲜乳价格上涨0.24%，内资品牌奶粉价格下跌0.15%，外资品牌奶粉价格持平。

关键信息

• 南侨食品：拟募资11.26亿元，用于产能扩建（5.6万吨）及其他项目，公司计划通过技术升级和产品创新增强市场竞争力。
• 行业动态：
  • 龙大肉食非公开发行增发获批，拟募资15亿元，用于扩大生猪养殖规模及补充流动资金。
  • 中国飞鹤发布母乳研究成果，推动产品更贴近中国母乳成分，提升品牌竞争力。
  • 桃李面包发布2020年度业绩快报，营收和净利润均实现增长。
  • 妙可蓝多发布2020年度业绩预告，净利润同比大幅增长。
• 公司公告：
  • 多家公司发布回购、投资、担保、理财等公告，反映行业资金运作和业务拓展情况。
  • 伊利股份、妙可蓝多、中国飞鹤等公司公布最新估值及盈利预测，显示行业增长潜力。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大，如食品安全法规、环保政策等。
• 下游需求波动风险：烘焙及乳制品行业受消费趋势、经济周期等因素影响。
• 食品安全风险：食品行业受食品安全事件影响较大，可能对品牌造成负面影响。

分析师信息

• 分析师：邓晖
• 执业证书编号：S1230520040002
• 联系人：邓晖，杨骥
• 联系方式：021-80106029 / denghui@stocke.com.cn

附录：重点公司估值表

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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