电气设备行业年报及一季报点评：内需引领行业继续前行-20200508-申港证券-70页_3mb
报告摘要
电气设备行业总结
行业概况
2019年电力设备及新能源行业实现营业收入16648.9亿元，同比增长11.1%；归母净利润639.4亿元，同比增长1.2%。尽管2019年行业整体表现有所波动，但归母净利润增幅在中信29个行业中排名第4，处于上游位置。2020年Q1，行业营收和归母净利润分别同比下降12%和27.2%，但部分子行业如光伏、风电表现出强劲复苏态势，尤其是风电和光伏板块，归母净利润分别同比增长75.73%和41.97%。
行业核心内容
光伏行业
- 海外市场依赖度提升：2019年国内光伏新增装机30.1GW，低于预期，但Q4装机量占比达49.8%，行业逐步回暖。光伏组件出口量达到66.3GW，同比增长59.3%，出口/国内装机比例提升至2.19倍。
- 行业集中度提升：2019年光伏行业CR5为36%，其中硅料、单晶硅片集中度分别达到79%和82%。通威股份、隆基股份、中环股份等龙头企业占据重要市场份额。
- 价格走势：2019年光伏产业链产品价格整体下降，但下降速度有所放缓。硅料、硅片、电池片、组件等环节价格均出现不同程度下跌，但近期价格出现小幅回升。
风电行业
- 抢装潮开启：2020年风电进入平价上网阶段，存量超过58GW的已核准未建成项目需在2020年底前并网，抢装潮已开启并延续至2020年底。
- 产业链业绩改善：风机、风塔、叶片等中游制造环节在2019年实现业绩增长，2020Q1风机招标价反弹至4100元/kW，量价齐升提振业绩。
- 在建工程增长：2019年风电在建工程同比增长35.3%，2020Q1继续同比大增55.5%，显示行业景气度回升。
新能源车行业
- 全球电动化加速：2019年新能源车行业归母净利润同比下降8.6%，但2020Q1降幅进一步扩大至32.9%。政策托底与补贴延长至2022年底，推动行业长期发展。
- 行业竞争加剧：行业集中度提升，头部企业优势明显，预计2020年国内新能源车市场将面临洗牌。
- 行业增长潜力：随着国产特斯拉、BBA及大众等德系电动车的国产化，国内锂电材料企业有望受益。
核电行业
- 政策与市场并行：2019年核电行业归母净利润同比增长25.25%，A股唯一纯核电运营商中国核电、主设备制造商东方电气、蒸发器U形管国产化领军者久立特材是重点推荐对象。
- 投资趋势：核电行业具备逆周期属性，政策支持与项目推进推动行业发展。
电网投资行业
- 特高压成为重点：电网投资行业2019年归母净利润同比增长18.14%，特高压项目成为推动行业增长的重要力量。推荐电网自动化龙头企业国电南瑞。
投资策略
- 新能源车：推荐宁德时代、璞泰来、星源材质等企业。
- 光伏：推荐通威股份、隆基股份、中环股份等企业。
- 风电：推荐金风科技、天顺风能、中材科技等企业。
- 核电：推荐中国核电、东方电气、久立特材等企业。
- 电网投资：推荐国电南瑞。
行业表现
- 2019年电力设备及新能源行业总体涨幅22.6%，位列第19位。
- 2020Q1行业总体跌幅2.4%，位列第7位，显示行业处于中上游位置。
- 2019年各子行业表现分化，光伏、核电、一次设备归母净利润增长，而电源、二次设备等出现大幅下滑。
- 2020Q1光伏、风电表现优于其他子行业，尤其是风电归母净利润同比增长75.73%。
风险提示
- 新能源车销量低于预期
- 新能源发电装机不及预期
- 政策方向出现较大变动
- 材料价格下跌超预期
- 核电项目审批不达预期
- 特高压项目核准不达预期
- 海内外疫情趋势出现较大波动
行业基金持仓情况
- 2020Q1基金持仓占行业市值比例为3.67%，环比下降2.83pct。
- 新能源车板块基金持股比例下降幅度最大，环比下降4.41pct，但仍是各板块中最高。
- 光伏、风电、电站设备等板块基金持股比例有所下降，但整体仍保持稳定。
行业趋势与展望
- 光伏行业进入平价上网阶段，政策支持减弱，市场化程度提升，行业集中度进一步增强。
- 风电行业进入抢装潮，2021年将全部进入平价上网，中游制造环节将持续受益。
- 新能源车行业虽受补贴退坡影响，但政策托底与市场需求提升，行业将逐步恢复。
- 核电行业受政策支持，未来增长空间广阔。
- 电网投资行业受益于新基建政策，特高压成为主要发展方向。
行业数据概览
| 指标 | 2019年 | 2020Q1 |
|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 16648.9 | 2945.1 |
| 归母净利润（亿元） | 639.4 | 132.5 |
| 营业收入增速 | 11.1% | -12% |
| 归母净利润增速 | 1.2% | -27.2% |
| 毛利率 | 22% | 22.6% |
| 净利率 | 5.5% | 8.1% |
| 经营性现金流 | 33079.0 | 3281.5 |
| 资产负债率 | 54.7% | 51.1% |
行业重点公司跟踪
| 公司 | 2019年EPS | 2020E EPS | 2021E EPS | 2019年PE | 2020E PE | 2021E PE | PB | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 通威股份 | 0.68 | 0.62 | 0.85 | 22.3 | 24.4 | 17.8 | 2.90 | 增持 |
| 隆基股份 | 1.47 | 1.59 | 1.84 | 20.8 | 19.2 | 16.6 | 3.99 | 买入 |
| 中环股份 | 0.32 | 0.52 | 0.72 | 55.0 | 34.3 | 24.8 | 3.64 | 增持 |
| 金风科技 | 0.51 | 0.80 | 1.01 | 20.2 | 12.9 | 10.2 | 1.47 | 买入 |
| 中材科技 | 0.82 | 1.03 | 1.15 | 15.5 | 12.3 | 11.1 | 1.96 | 买入 |
| 天顺风能 | 0.42 | 0.55 | 0.65 | 14.6 | 11.1 | 9.4 | 1.81 | 增持 |
| 宁德时代 | 2.09 | 2.36 | 3.31 | 69.6 | 61.8 | 44.0 | 8.16 | 买入 |
| 星源材质 | 0.66 | 0.85 | 1.24 | 45.5 | 35.3 | 24.2 | 2.54 | 买入 |
| 璞泰来 | 1.50 | 2.04 | 2.78 | 51.1 | 37.6 | 27.6 | 9.87 | 买入 |
行业基金持仓变化
| 子行业 | 2019Q1 | 2020Q1 | 环比变动 |
|---|---|---|---|
| 光伏 | 5.63% | 4.79% | -2.72% |
| 风电 | 3.80% | 2.04% | -3.86% |
| 核电 | 0.90% | 0.71% | -1.16% |
| 新能源车 | 4.15% | 6.26% | -4.41% |
行业财务指标分析
- 盈利能力：2019年光伏行业毛利率同比上涨2.01pct，净利率上涨1.25pct。
- 现金流状况：经营性现金流同比增长119.7%，显示行业造血能力增强。
- 资产负债率：同比下降0.05pct，财务健康程度提升。
- 行业集中度：行业集中度不断提升，龙头公司优势明显。
行业前景
- 随着政策逐步落地和市场需求增长，行业整体将实现复苏。
- 光伏、风电、新能源车等板块具备高增长潜力。
- 行业洗牌加速，龙头公司将继续引领行业发展。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
