电气设备2019策略_破而后立_败而后成_72页_7mb

报告摘要

电气设备行业2019年策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年电气设备行业的投资机会，涵盖新能源汽车、光伏、风电、工控和电力设备五大领域。整体行业景气度向上，主要受益于政策调整、市场需求增长和产业链优化。

主要观点

新能源汽车：2018年电池和材料行业仍处于“以量补价”阶段，但2019年重点转向电池和电解液的“优质产能紧缺”阶段，同时整车市场逐步向高续航、高能量密度车型升级，新能源乘用车销量远期仍保持高增长。
光伏：海外市场需求增长，尤其是欧洲、美国和印度，国内制造业龙头具备投资价值，建议关注通威股份、隆基股份、福斯特等。
风电：2019年风电复苏持续，弃风限电改善，政策推动下行业进入竞价上网阶段，建议关注天顺风能、金风科技等。
工控：受益于基建与制造业固定资产投资复苏，建议关注具备平台研发实力的企业，如汇川技术、宏发股份等。
电力设备：特高压建设进入新一轮高峰期，重点关注智能电网和可再生能源消纳相关环节，推荐平高电气、国电南瑞等。

关键信息

新能源汽车

2018年复盘

产业链利润分配：上游资源占比下降，中游电池占比上升，显示技术壁垒提升。
补贴政策变化：补贴总盘子略有下降，乘用车成为补贴主力，客车补贴大幅下滑。
车型升级：高续航车型成为主力，续航里程从150KM提升至250KM以上，能量密度提升至145Wh/kg。
销量结构：新能源乘用车销量占比超87%，EV占比72%，PHEV占比28%。

2019年展望

销量预测：预计2019年国内电动车销量166万辆，同比增长38%。
补贴政策：2019年补贴门槛提高，续航里程和能量密度成为重点，预计补贴退坡幅度为25%。
投资建议：超配电池和电解液，推荐宁德时代、璞泰来、天赐材料、新宙邦等。

光伏

海外市场：欧洲MIP协议取消，美国、印度税率下调，海外市场需求增长。
国内政策：国内光伏政策边际改善，补贴力度逐步下降。
制造业：多晶硅料和硅片环节产能释放，低成本企业受益，建议关注通威股份、隆基股份、信义光能等。

风电

行业复苏：弃风限电改善，风电设备利用小时数上升，建议关注天顺风能、金风科技。
政策驱动：竞价上网机制推动风电行业进入平价阶段，行业有望持续复苏。

工控

市场需求支撑：基建和房地产投资回暖，工控行业需求提升。
投资方向：关注具备平台研发实力、在细分领域有竞争力、可拓展下游应用的企业。
重点推荐：汇川技术、宏发股份、麦格米特。

电力设备

特高压投资：特高压进入新一轮建设高峰，建议关注特高压设备龙头。
智能电网：电网智能化改造进入关键节点，特高压和智能电网设备受益。
可再生能源消纳：西电东送、北电南用格局推动电网基建需求，特高压设备有望迎来业绩拐点。

风险提示

新能源车市场推广不及预期
光伏海外市场需求增长乏力
风电政策实施不力
制造业进一步下行
电网建设进度不及预期

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS(元)	P/E
300750.SZ	宁德时代	73.66	买入	1.77, 1.61, 2.06, 2.58	41.62, 45.75, 35.76, 28.55
603659.SH	璞泰来	46.17	买入	1.04, 1.36, 1.81, 2.41	44.39, 33.95, 25.51, 19.16
600438.SH	通威股份	8.28	买入	0.52, 0.53, 0.83, 0.94	15.92, 15.62, 9.98, 8.81
601012.SH	隆基股份	17.37	买入	1.28, 0.86, 1.05, 1.25	13.57, 20.20, 16.54, 13.90
002531.SZ	天顺风能	4.40	买入	0.26, 0.34, 0.50, 0.65	16.92, 12.94, 8.80, 6.77
300124.SZ	汇川技术	20.20	增持	0.64, 0.70, 0.83, 0.99	31.56, 28.86, 24.34, 20.40

图表目录（摘要）

图1：电动车产业链各板块利润占比季度变化
图2：电池与四大材料所处环节及配置价值
图3：历年新能源乘用车销量
图4：历年新能源乘用车销量结构
图5：2017年与2018年1-10月度销量
图6：2017年EV与PHEV月度销量
图7：2018年1-10月EV与PHEV月度销量
图8：历年新能源汽车限牌VS.非限牌城市占比
图9：2018年1-10月销量前十省份
图10：2017年销量前十省份
图11：2017年非限牌地区销量上险结构
图12：2018年非限牌地区销量上险结构
图13：2017年1-10月乘用车EV销量结构
图14：2018年1-10月乘用车EV销量结构
图15：2018年1-5月乘用车EV销量结构
图16：2018年7-10月乘用车EV销量结构
图17：历年新能源客车销量
图18：历年新能源客车销量结构
图19：2017年与2018年1-10客车月度销量
图20：2017年国内电池行业格局
图21：2018年1-10月国内电池行业格局
图22：磷酸铁锂与三元动力电池近年价格走势
图23：碳酸锂与钴近年价格走势
图24：LG产能扩张计划
图25：2020年四大电池巨头扩产计划
图26：三星SDI产能扩张计划
图27：松下产能扩张计划
图28：孚能科技装机量
图29：孚能科技装机量占比
图30：ATL、LG化学、三星SDI历年营业利润率
图31：正极材料国内价格走势
图32：负极材料国内价格走势
图33：隔膜国内价格走势
图34：电解液国内价格走势
图35：2017年LFP正极CR3
图36：2017年NCM正极CR3
图37：2018年1-9月LFP正极CR3
图38：2018年1-9月NCM正极CR3
图39：2017年负极CR3
图40：2018年1-9月负极CR3
图41：2017年人造负极CR3
图42：2018年1-9月人造负极CR3
图43：2017年天然负极CR3
图44：2018年1-9月天然负极CR3
图45：2017年隔膜CR3
图46：2018年1-9月隔膜CR3
图47：2017年干法隔膜CR3
图48：2018年1-9月干法隔膜CR3
图49：2017年湿法隔膜CR3
图50：2018年1-9月湿法隔膜CR3
图51：2017年电解液CR3
图52：2018年1-9月电解液CR3
图53：2017年动力电解液CR3
图54：2018年1-9月动力电解液CR3
图55：2017年隔数码膜CR3
图56：2018年1-9月数码电解液CR3
图57：531政策影响下光伏产业链利用率下滑
图58：硅料价格大幅调整
图59：硅片价格大幅调整
图60：电池价格大幅调整
图61：组件价格大幅调整
图62：2018年9月国内光伏累计并网超过165GW
图63：可再生能源补贴缺口扩大
图64：531后光伏度电补贴强度在0.2-0.3元/度
图65：光伏补贴总金额需求弹性测算
图66：电价为0.40元时，资本金IRR随有效利用小时数变化
图67：中国光伏出口金额持续提升
图68：光伏组件出口集中度降低
图69：2018年欧洲光伏装机量有望实现12.6GW
图70：欧洲光伏需求未来将增长
图71：印度保障性关税税率时间表
图72：印度光伏装机量低于预期
图73：美国201税率时间表
图74：美国光伏装机量未来将增长
图75：2019年全球光伏组件需求将增长
图76：多晶硅产能具有显著成本曲线
图77：国内多晶硅需求仍需进口
图78：多晶硅企业产能将进一步扩张
图79：隆基单晶硅片价格调整
图80：单晶产品市占率明年将进一步提升
图81：单晶硅片供需格局持续改善
图82：2018年底主要单晶硅片产能分布
图83：PERC电池效率不断被刷新
图84：PERC电池将成为市场主流
图85：主要电池厂商进行PERC产能扩张
图86：第一批领跑者技术占比
图87：第三批领跑者技术占比
图88：双面PERC电池与单面电池结构差别
图89：双面PERC电池工艺流程
图90：双面组件发电增益效果
图91：双面组件市场份额将大幅提升
图92：风电装机持续回暖
图93：2014-2018年风电发电量及占比
图94：2015-2018年弃风量与弃风率
图95：2016-2018年风电平均利用小时数
图96：2013-2018年红六省风电装机量
图97：中国风电将进入竞价上网时代
图98：后补贴时代存量市场空间充足
图99：2018年前三季度风机招标量
图100：风机招标价格企稳
图101：中厚板价格高位下调，利好零部件厂商
图102：中厚板价格高位下调，利好零部件厂商
图103：2014年以来PMI数据
图104：制造业固定资产投资累计同比
图105：制造业利润总额累计值及同比
图106：项目型下游行业固定资产投资累计同比
图107：项目型下游行业利润累计同比
图108：2014年以来基建固定资产月度投资额
图109：2003-2017年年度基建固定资产投资
图110：房地产新开工数据
图111：房地产竣工数据
图112：2014年以来家电类产品产量累计同比
图113：2014年以来数码类产品产量累计同比
图114：设备制造业利润累计同比
图115：设备制造业固定资产投资累计同比
图116：轻工业制造业利润累计同比
图117：轻工业制造业固定资产投资累计同比
图118：汇川技术PEBand
图119：宏发股份PEBand
图120：麦格米特PEBand
图121：电网、电源基建投资完成额
图122：2011-2017年新能源弃电量和弃电率
图123：风电弃风率和利用小时数
图124：西北弃光严重地区缓解情况
图125：2011-2017年风电发电量及占比
图126：2011-2017年太阳能发电量及占比
图127：2009-2020年中国智能电网建设投资规模
图128：2009-2020年智能化投资额及投资比例趋势

表格目录（摘要）

表1：2015年至2018年国家补贴总计
表2：2017年与2018年乘用车补贴政策对比
表3：2018年1-5月TOP5车型补贴
表4：2018年7-9月TOP5车型补贴
表5：2017年与2018年补贴政策补贴对比
表6：2018年客车畅销车型（EV）
表7：2019年网传版补贴政策测算
表8：7-9月畅销车型（纯电动）
表9：7-9月畅销车型2019年与2018年补贴金额对比
表10：以比亚迪元EV为例，模拟测算
表11：2018年客车畅销车型（纯电动型）
表12：海外车企规划
表13：全球销量预测
表14：2016-2018年10月国内整车产量、单车带电量与装机量
表15：2015-2018Q3国内动力电池库存统计
表16：2019、2020、2025年全球整车销量、单车带电量与装机量预测
表17：正极产线投资情况对比
表18：负极产线投资情况对比
表19：电解液产线投资情况对比
表20：湿法隔膜产线投资情况对比
表21：全球锂离子电池需求测算
表22：6F全球有效产量预计
表23：公司A 6F成本测算
表24：公司B 6F成本测算
表25：电解液生产成本核算
表26：第三批领跑者上网电价与当地火电差额
表27：近两年海外部分区域光伏中标电价低于2美分
表28：典型改良西门子法硅料生产成本结构
表29：2015-2017年“红六省”弃风率
表30：2018年风电核准规模
表31：国网可再生能源消纳电网工程情况
表32：国家电力“十三五”规划升级改造配电网，推进智能电网建设新能源相关部分
表33：已建成特高压投资情况
表34：特高压设备重点公司2014-2016营收情况
表35：特高压工程名单

总结

本报告系统分析了2019年电气设备行业的投资机会，强调新能源汽车、光伏、风电、工控和电力设备等板块的前景。在新能源汽车方面，建议超配电池和电解液，关注具备全球竞争力的标的。光伏和风电受益于海外需求增长和政策支持，成为重点推荐方向。工控行业受益于基建和制造业投资复苏，建议关注研发能力强、有全球竞争力的企业。电力设备板块因特高压投资进入高峰期，成为2019年重点配置对象。整体来看，行业景气度持续向好，具备较高的投资价值。

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