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光伏、风电2026年机会何在？总结

核心内容

本报告分析了2026年光伏和风电行业的发展机会，指出行业面临供需失衡、价格竞争、政策调整等多重挑战，但也存在通过反内卷、新技术应用和海外市场拓展带来的增长机遇。

主要观点

光伏行业

1. 需求受限：

   • 光伏需求短期内受抑制，2025年1~9月新增并网量前高后低，弃光率持续上升。
   • 国内市场受电价影响，欧洲电网设施不足，美国补贴退坡，导致全球光伏需求短期偏弱。

2. 反内卷成效显现：

   • 行业通过反内卷措施，推动产业链价格修复，上游价格已恢复至合理水平，中下游价格逐步上行。
   • 预计2026年光伏装机量约600GW，与2025年基本持平。

3. 投资机会：

   • 行业估值修复：随着价格回归合理，光伏企业估值有望提升。
   • 新技术应用：铜代银降本方案和钙钛矿产业化带来设备与材料领域的投资机会。

风电行业

1. 需求增长：

   • 风电需求主要集中在欧洲市场，陆风与海风CAGR分别为14%和34%。
   • 2025年H1欧洲海上风电FID金额同比增长1.8倍，显示强劲增长势头。

2. 风机价格回升：

   • 自2024Q3以来，风机投标价格持续回升，盈利逐步改善。
   • 风机大型化趋势趋缓，有助于缓解价格压力。

3. 海外市场机遇：

   • 中国是全球风电供应链核心，欧美市场对关键零部件依赖中国。
   • 海外市场毛利率普遍高于国内，推动风电企业积极布局海外产能。

4. 企业出海布局：

   • 多家风电企业已在海外市场建立或计划建立工厂，如金风科技、远景能源、明阳智能等。
   • 海外业务收入占比提升，对业绩形成有力支撑。

关键信息

光伏

• 电价下行：新能源电力过剩导致现货电价下降，机制电价普遍低于煤电基准价，光伏电价低于风电，投资需求受压。
• 排产下滑：2025年10月起主产业链排产持续下行，多晶硅库存上升。
• 反内卷措施：2024年7月政治局会议提出反内卷政策，2025年12月成立多晶硅收储平台，推动价格回升。
• 组件售价预测：给予各环节5%净利率，测算组件含税售价在0.80~0.85元/W。

风电

• 全球需求趋势：风电需求增长主要来自海上风电，欧洲市场表现尤为突出。
• 深远海潜力：深远海风能资源功率密度更高，但成本仍较高，需持续降本。
• 供应链需求：欧美市场对风机、齿轮箱、叶片等关键部件存在供应链缺口，中国具备出口优势。
• 企业海外布局：多家企业已在海外建设工厂，如金风科技在巴西、土耳其等地设厂，远景能源与沙特合作，明阳智能在英国建厂等。

风险提示

1. 需求不及预期：可能导致企业盈利进一步恶化。
2. 反内卷推进缓慢：若行业供给出清不力，企业现金流压力加剧。
3. 贸易保护加强：本土化产能布局要求提升，出口和海外建厂风险增加。
4. 新技术进展不及预期：铜代银技术、钙钛矿电池招标进展不达预期，影响降本预期。

结论

• 光伏：短期内需求受限，反内卷推动行业估值修复，新技术带来成长机会。
• 风电：欧洲市场“两海”指引下，海上风电增长迅速，出海战略提升企业盈利空间。

投资评级

• 行业评级：看好
  预期行业整体回报高于基准指数10%以上。

分析师信息

• 分析师：蔡紫豪
• 登记编码：S0950523070002
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