20211203-银河期货-油脂周报_宏观利空释放_现货供应趋紧_价格难以深跌_25页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月油脂市场的主要趋势和影响因素，重点讨论了国际与国内市场供需变化、Omicron病毒对需求的冲击、巴西生柴计划不及预期对豆油的影响，以及国内低库存支撑对价格走势的支撑作用。同时，报告提供了策略建议，包括单边、套利和期权策略。

主要观点

国际市场分析

1. Omicron病毒影响

   • 新型病毒引发市场对植物油需求的担忧，导致国际原油及工业品价格下跌。
   • 马来西亚11月库存预计下降，产量环比小幅减少，但出口量好于预期。
   • 市场对马来产量同比恢复及劳工引进问题的担忧逐渐被消化，12月可能有反弹。

2. 巴西生柴计划不及预期

   • 2022年巴西生柴计划维持B10，低于市场预期的B13或B14。
   • 生柴计划影响豆油工业消费，预计21-22年度巴西大豆压榨量将低于预期。
   • 压榨量下降可能导致巴西豆油出口增加，加剧全球植物油供应过剩，对国际豆油价格形成下行压力。

3. 国际油脂价格走势

   • 葵油价格坚挺，主要由于葵籽压榨量及出口量不及预期。
   • 菜油价格小幅松动，受欧盟需求转弱影响，但国际菜油价格仍相对坚挺。
   • 国际豆油价格因巴西生柴问题走弱，但中长期仍有支撑。

国内市场分析

1. 豆油市场

   • 国内豆油库存处于低位（约80万吨），供应偏紧。
   • 下游需求表现稳定，表观消费量恢复至40万吨以上。
   • 基差和月差单边暂不支持价格大幅下跌，15月差企稳走强，反映强现实与弱预期的博弈。
   • 短期看，豆油价格难以趋势下跌，但中长期仍面临需求转淡的压力。

2. 棕榈油市场

   • 国内棕榈油库存下降，供应趋紧。
   • 基差止跌，部分贸易商空头回补，市场预期供应紧张将延续。
   • 15月差企稳走强，反映进口利润恶化及缺货预期，期价有反弹可能。

3. 菜油市场

   • 国内菜油成交清淡，地方储备轮储增加供应。
   • 现货进口利润改善，但需求疲软，港口库存下降至30万吨。
   • 菜油价格受到需求疲软和进口利润改善的双重影响，刚需支撑有限。

关键信息

• 马来西亚市场：11月库存可能下降，产量同比恢复，出口量好于预期，但Omicron病毒带来不确定性。
• 巴西市场：生柴计划不及预期，压榨量下降，豆油出口竞争加剧，影响全球植物油供需格局。
• 国内现货端：豆油、棕榈油库存均偏低，供应偏紧，需求稳定，支撑价格不深跌。
• 国际油脂价格：葵油和菜油相对抗跌，豆油受巴西生柴影响走弱。
• 策略建议：
  • 单边策略：关注阶段性反弹，警惕p05合约在8800点的压力。
  • 套利策略：关注15月差企稳反弹。
  • 期权策略：前期看跌海鸥价差期权获利离场，中长期关注p05合约在8800-9000点的卖出看涨期权。

数据追踪

• 马来西亚毛棕油产量、出口量、库存数据均显示供应趋紧。
• 巴西大豆压榨量、豆油出口量、库存数据表明其供应格局发生变化。
• 阿根廷豆油出口和库存数据反映其市场供需变化。
• 国内豆油、棕榈油、菜油的商业库存和港口库存均偏低，显示现货供应紧张。
• 国内油脂总库存下降，市场整体处于去库存阶段。

总结

油脂市场在Omicron病毒和宏观利空释放后，短期价格存在反弹可能。国内低库存支撑价格走势，而国际供需变化则对油脂价格形成影响。巴西生柴计划不及预期可能对全球植物油供需格局产生中长期影响，导致豆油价格承压。市场需关注国内库存变化、国际供需动态以及宏观政策对油脂价格的支撑作用。