锌月报：下游逢低补库，现货供应趋紧-20240105-五矿期货-28页_2mb

锌市场分析概述（2024年1月5日）

价格与市场情绪

近期锌价因宏观情绪转暖及供需边际变化波动上行。国内：沪锌2401合约上涨441%，持仓量上涨；现货市场升水冲高回落。海外：高库存背景下的贴水扩大，价差下行，进口窗口阶段性开启。沪伦比价冲高回落，国内与海外锌价联动强化。

供需与库存动态

1. 库存：

   • LME锌库存2248万吨，维持高位；
   • 上期所交割库库存去库至212万吨；
   • 国内社会库存小幅去库至758万吨，主要因下游逢低补库。

2. 供给：

   • 锌精矿加工费下行（国产4200元/金属吨，进口80美元/干吨），矿山紧张预期延续；
   • 炼厂检修增多，精炼锌产量环比降1%，进口锌精矿降幅显著；
   • 锌锭出口盈利压缩，净进口量同比减少。

3. 需求：

   • 镀锌环节开工率下滑至5.0%；
   • 压铸锌合金开工率回升至47.24%，配件类需求替代光伏件拉动；
   • 氧化锌受环保限产开工率降至56.22%；
   • 终端消费（汽车、基建、家电）表现分化，地产投资和汽车产量同比增减不一。

产业链与风险提示

锌产业链上游矿山紧张，中游加工费下行压缩利润，下游环节环保限产扰动明显。库存高企（海外高位、国内边际去库）、供需矛盾分区域：海外宽松且去库压力小，国内供给趋紧但需求受环保压制，进口窗口政策变化成为关键变量。总体预计高位震荡，关注库存变化和价格预期落差。

锌价波动核心逻辑：宏观情绪博弈、国内供需边际收紧、进口窗口政策调控。