20221030-国联证券-至纯科技-603690.SH-订单持续高增长_募投项目布局零部件_3页_339kb

报告摘要

至纯科技（603690）在2022年三季度业绩公告中展示了显著的收入增长，但净利润有所下滑。公司专注于机械设备领域，尤其在半导体设备方面表现突出。通过募投项目，公司进一步加强了在湿法清洗设备关键零部件领域的布局，推动国产替代进程。

收入持续增长：公司前三季度实现营业收入19.25亿元，同比增长50.13%。新增订单总额达36.21亿元，预计Q3新增订单至少12.59亿元。
净利润波动：尽管收入增长明显，但归母净利润同比下滑13.55%，主要因非经常损益亏损扩大。扣非净利润同比增长130.54%，反映主营业务盈利能力增强。
毛利率稳定：公司毛利率保持在35%左右，显示产品结构优化及成本控制能力。
费用率下降：期间费用率从2020年的27.38%逐步降至2022年的20.75%，表明公司运营效率提升。
募投项目布局：公司拟通过可转债募资不超过11亿元，用于半导体设备模组及部件制造、单片湿法工艺模块研发、至纯北方半导体研发生产中心等项目，推动湿法清洗设备关键零部件国产替代。
盈利预测：预计2022-2024年收入分别为29.34亿元、38.62亿元、47.05亿元，增速分别为40.75%、31.66%、21.82%。归母净利润预计分别为3.69亿元、4.95亿元、6.29亿元，增速分别为30.81%、34.34%、26.96%。EPS分别为1.15元、1.55元、1.96元，CAGR为30.67%。
估值与评级：当前股价为38.54元，目标价为46.40元，对应2023年PE为25倍，2024年PE为20倍。鉴于公司业务稳定增长，给予“买入”评级。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1397.1	2084.1	2933.5	3862.2	4704.8
归母净利润（百万元）	260.6	281.8	368.6	495.1	628.6
EPS（元/股）	0.81	0.88	1.15	1.55	1.96
市盈率（P/E）	47	44	33	25	20
市净率（P/B）	4.0	3.0	2.8	2.5	2.2
EV/EBITDA	28.61	30.63	16.75	13.45	11.01

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	42%	49%	41%	32%	22%
归母净利润增长率	136%	8%	31%	34%	27%
毛利率	37%	36%	36%	37%	37%
净利率	19%	14%	13%	13%	13%
ROE	8%	7%	8%	10%	11%
ROIC	9%	9%	9%	10%	12%
流动比率	2.07	1.73	1.95	1.92	1.97
速动比率	1.46	1.05	0.94	0.97	1.03
应收账款周转率	1.32	1.63	1.74	1.78	1.78
存货周转率	1.11	1.12	1.36	1.66	1.83
总资产周转率	0.23	0.26	0.39	0.46	0.50