20210428-东方财富证券-智飞生物-300122.SZ-2020年报点评_自研代理双轮驱动_自研产品进入收获期_4页_357kb

自研代理双轮驱动，自研产品进入收获期总结

核心内容

公司2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，营收和净利均实现高速增长。2020年公司实现总营收151.9亿元，同比增长43.48%；归母净利润33.01亿元，同比增长39.51%；扣非净利润33.23亿元，同比增长39.13%。2021年一季度实现营收39.27亿元，同比增长49.04%；归母净利润9.38亿元，同比增长81.69%；扣非净利润9.4亿元，同比增长79.7%。公司业绩基本符合预期，且呈现出持续增长态势。

主要观点

自研产品放量，业绩增长显著

公司自研产品在2020年表现突出，尤其以流脑类疫苗及Hib疫苗为主。ACYW135流脑多糖疫苗批签发量达606万支，同比增长703.18%；Hib疫苗批签发量达370万支，同比增长764.13%；AC结合疫苗批签发量达440万支，同比增长558.10%。这些产品的快速放量为公司业绩提供了重要支撑。

代理产品销量稳步提升

代理产品方面，九价HPV疫苗批签发量达507万支，同比增长52.41%；四价HPV疫苗批签发量达722万支，同比增长30.23%。代理业务的持续增长也推动了公司整体盈利水平的提升。

研发投入持续增加，未来增长可期

公司研发投入占自主产品收入的40.02%，同比增长85.61%。多个重磅在研产品已进入不同临床阶段，包括：

• 23价肺炎疫苗：已完成临床试验；
• 15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗：进入临床Ⅲ期。

注射用母牛分枝杆菌疫苗（预防用微卡）正处于申报生产阶段，有望近期获批。这些产品未来将逐步落地，进一步支撑公司业绩增长。

新冠疫苗带来业绩弹性

公司重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）于3月17日获批紧急使用，随着国内疫苗接种持续提速，该疫苗有望为公司带来显著业绩增长。

关键信息

财务预测

投资建议

东方财富证券研究所给予公司“增持”评级，认为公司自研产品持续放量，代理产品销售稳步增长，研发投入不断增加，未来业绩有望进一步提升。

风险提示

• 行业政策风险；
• 新品研发风险；
• 销量不达预期风险。

结构分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

公司凭借自研产品和代理产品的双轮驱动，业绩实现高速增长。自研产品在2020年表现尤为亮眼，尤其是流脑类疫苗和Hib疫苗，批签发量大幅上升，推动了公司整体收入和利润增长。代理产品销量稳步提升，为公司提供了稳定的收入来源。随着研发投入持续增加，公司在研产品逐步推进，未来有望带来新的业绩增长点。新冠疫苗的获批紧急使用，为公司业绩带来显著弹性。公司财务状况良好，资产负债率持续下降，盈利能力稳步增强，估值合理，具备长期投资价值。