20220830-西部证券-智飞生物-300122.SZ-2022年中报点评_代理产品持续强劲_非新冠自主业务有待放量_3页_260kb

智飞生物2022年中报点评总结

核心内容

智飞生物（300122.SZ）2022年上半年实现营收183.54亿元，同比增长39.34%，但归母净利润为37.29亿元，同比下降32.08%。扣非归母净利润为37.09亿元，同比下降32.6%。单Q2营收95.13亿元，同比增长2.9%，但利润端大幅下滑，主要由于去年同期新冠疫苗业务贡献显著。

主要观点

自主产品表现

• 自主产品收入：2022H1自主产品（含新冠）营收16.67亿元，同比下降72.4%。
• 新冠业务贡献：新冠业务收入为7.47亿元，占自主产品收入的44.8%。
• 非新冠自主产品：剔除新冠业务后，非新冠自主产品收入同比增长25.95%，毛利率为85.22%，同比下降1.91%。
• 产品销量：
  • 四价多糖疫苗销量176万支，同比下降56.11%。
  • AC结合疫苗销量290万支，同比下降8.01%。
  • AC多糖疫苗销量61万支（去年同期无批签发）。

代理产品表现

• 代理产品收入：2022H1代理产品营收166.84亿元，同比增长134.44%。
• 主要代理产品：
  • 四价HPV疫苗销量488万支，同比增长60.1%。
  • 九价HPV疫苗销量930万支，同比增长379.34%。
  • 五价轮状疫苗销量486万支，同比增长28.91%。
  • 23价肺炎疫苗销量102万支，同比增长108.29%。
  • 灭活甲肝疫苗销量12.7万支（去年同期无批签发）。
• 代理产品毛利率：28.28%，同比下降16.8%。

关键信息

在研产品管线

• 已进入临床阶段的产品：
  • 23价肺炎疫苗生产注册获受理。
  • 狂苗（MRC-5）、四价流感、三价流感已完成临床试验。
• 临床三期产品：
  • 15价肺炎疫苗、狂苗（vero）、双价痢疾疫苗、四价结合疫苗。
• 临床二期产品：
  • EV71疫苗、AEC/BC02重组结核疫苗、四价诺如疫苗。
• 临床一期产品：
  • 皮内注射用卡介苗、卡介菌纯蛋白衍生物、组份百白破疫苗、灭活轮状疫苗。

盈利预测与评级

• 营业收入预测：
  • 2022E：464.44亿元（+51.5%）
  • 2023E：568.15亿元（+22.3%）
  • 2024E：660.91亿元（+16.3%）
• 归母净利润预测：
  • 2022E：63.36亿元（-37.9%）
  • 2023E：83.11亿元（+31.2%）
  • 2024E：100.01亿元（+20.3%）
• 每股收益（EPS）：
  • 2022E：3.96元
  • 2023E：5.19元
  • 2024E：6.25元
• 估值指标：
  • 2022E市盈率（P/E）：23.1
  • 2022E市净率（P/B）：6.3
  • 2022E市销率（P/S）：3.1
• 公司评级：买入，维持原评级。

财务指标分析

风险提示

• 产品销售不及预期
• 在研产品进度不及预期
• 政策变动风险

总结

智飞生物2022年中报显示，其代理产品表现强劲，收入大幅增长，成为公司业绩的主要支撑。自主产品虽受新冠业务影响，但非新冠业务仍保持良好增长势头。公司拥有丰富的在研产品管线，未来有望逐步放量，提升业绩。尽管利润端受去年同期高基数影响有所下滑，但整体盈利能力和财务状况仍保持稳健。基于当前预测，公司维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。