20220417-光大证券-上市险企3月保费数据点评_寿险一季度持续承压_疫情拖累车险保费增速放缓_3页

行业研究总结：寿险与车险一季度表现分析

核心内容

本报告分析了2022年1-3月上市险企的保费收入情况，指出寿险业务持续承压，车险业务增速放缓，但非车险业务表现稳健。同时，报告对行业发展趋势、投资建议及潜在风险进行了点评。

主要观点

1. 寿险业务：新单与NBV增长承压

• 整体表现：2022年1-3月，上市寿险公司累计原保费收入为7330亿元，同比增长1.1%。但单月增速较2月有所下滑，显示行业整体承压。
• 公司分化：
  • 中国平安：3月单月保费收入同比-4.2%，延续承压态势。
  • 中国人寿：3月单月保费收入同比+5.6%，环比改善8.7个百分点，由负转正。
  • 人保寿险：3月单月保费收入同比+1.8%，但环比大幅下滑。
  • 太保人寿：3月单月保费收入同比+10.1%，保持较高增长。
  • 新华保险：3月单月保费收入同比-4.1%，环比下降15.3个百分点，由正转负。
• 原因分析：
  • 寿险改革持续推进，人力规模处于低位。
  • 疫情反复影响代理人线下展业。
  • 新旧重疾定义切换导致的高基数影响。
• 未来展望：随着改革深化和疫情缓解，寿险业产能有望提升，新单与NBV增长或将改善。

2. 车险业务：增速放缓但长期向好

• 整体表现：2022年1-3月，上市财险公司累计保费收入为2794亿元，同比增长10.1%。但3月单月增速较2月下降5.6个百分点。
• 公司表现：
  • 众安在线：3月单月保费收入同比+14.4%，增速领先。
  • 中国财险：3月单月车险保费收入同比+4.6%，自2021年10月以来首次出现增速回落，但Q1累计仍保持10.9%的增速。
  • 太保财险：3月单月保费收入同比+10.9%，非车险业务占比提升。
  • 平安财险：3月单月保费收入同比+9.2%，增速放缓。
• 原因分析：
  • 疫情影响新车销量，导致车险保费增速放缓。
  • 车险综改压力趋缓，车均保费提升，综合成本率改善。
• 未来展望：随着疫情缓解，车险业务整体向好趋势不变。

3. 非车险业务：稳健增长，结构优化

• 中国财险：3月单月非车险保费收入同比+13.7%，环比上升1.5个百分点。其中，农险增速最快，同比+45.9%；意健险占比最高，达54.7%。
• 政策与需求：受“三农”政策支持及疫情带来的健康险需求增长，非车险业务有望持续扩大。

关键信息

• 投资建议：建议关注转型走在行业前列的中国平安（A+H）和中国太保（A+H），以及中国财险（车险稳定增长，非车业务结构优化）。
• 风险提示：
  • 长端利率下行。
  • 疫情大范围反复。
  • 保费增长不及预期。
• 资产端：截至4月15日，十年期国债收益率为2.76%，处于历史低位，期待资产端边际改善。

表格：上市保险公司保费收入

图表说明

• 图1：各上市险企人身险年度累计保费同比增速。
• 图2：各上市险企财险年度累计保费同比增速。
• 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理。

估值方法的局限性说明

本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。

风险提示

• 长端利率下行：可能影响资产端收益。
• 疫情反复：对代理人线下展业及新车销售造成影响。
• 保费增长不及预期：可能影响公司盈利能力。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

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