基础化工行业深度报告之磷矿石：终于等到你，磷矿价值回归-20180728-东兴证券-26页-1mb

磷矿石行业深度报告总结：磷矿价值回归

核心内容

磷矿石行业作为基础化工行业的重要组成部分，近年来受到环保政策影响显著，行业景气度有望大幅提升。随着长江大保护政策的推进和限产措施的实施，磷矿石的供给端持续收紧，而需求端则保持稳定增长，预计全年供需缺口约2500万吨，推动磷矿石价格走强。

主要观点

• 环保限产影响显著：磷矿石行业是受环保政策影响最显著的行业之一，尤其在长江经济带，政策趋严导致中小产能逐步退出，供给减少。
• 供需失衡推动价格上涨：2018年1-5月磷矿石产量同比下降1700万吨，国际新增产能仅310万吨，实际影响有限，供需缺口扩大，价格上涨预期增强。
• 国内需求稳定增长：磷矿石主要用于磷肥生产，国内农业需求反弹带动磷肥价格上涨，国际市场需求旺盛，尤其是印度和巴西。
• 磷矿石具有战略价值：由于其不可再生性和不可替代性，磷矿石被列为国家战略性资源，国家通过出口配额、资源税改革等手段加强管控。
• 行业长期趋势明确：限产政策将持续，磷矿资源稀缺性将增强，具备自有磷矿资源的龙头企业将显著受益。

关键信息

供给端

• 产量下降：2017年全国磷矿石产量首次下降，2018年一季度产量同比下降约20%，预计全年产量在1亿吨左右。
• 环保政策影响：长江经济带环保政策导致磷矿石产量减少，预计直接影响产量800万吨，间接影响1000万吨。
• 储采比低：我国磷矿石储量仅占世界5%，储采比远低于世界平均水平，资源稀缺性凸显。

需求端

• 国内需求稳定：磷矿石用于磷肥生产，国内磷肥需求保持平稳增长。
• 国际需求增长：全球磷肥需求年均增长约2%，印度和巴西为主要出口市场，需求增长确定性较强。
• 出口依赖度高：我国是磷肥最大出口国，2017年磷酸一铵和磷酸二铵出口量占世界总贸易量的53%和42%。

价格趋势

• 价格持续走强：供需缺口扩大，磷矿石价格有望持续高位。
• 国际价格较高：国际磷矿石价格是国内价格的两倍，出口受限将加剧国内价格上升。

行业未来展望

• 环保趋势常态化：政策深入化、监管密集化，环保压力将长期存在。
• 一体化企业受益：具备自有磷矿资源和环保优势的企业将受益于行业整合和价格上涨。

投资策略

• 推荐龙头企业：看好具备环保和一体化优势的磷矿石企业，推荐兴发集团和新洋丰。
• 兴发集团优势：
  • 拥有约1.5亿吨磷矿资源，实现磷矿完全自给。
  • 电力自给率超过50%，降低用电成本。
  • 2018年、2019年、2020年EPS预计分别为0.78、0.96、1.18元，PE分别为17、13、11倍，给予“强烈推荐”评级。
• 新洋丰优势：
  • 复合肥龙头企业，技术优势明显。
  • 2018年上半年净利润预计增长20%-30%，EPS预计分别为0.65、0.80、0.96元，PE分别为13、11、9倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业景气度不及预期

行业重点数据

• 行业总市值：31366.36亿元，占基础化工行业市值5.9%
• 流通市值：25633.37亿元，占基础化工行业流通市值5.70%
• 行业平均市盈率：27.46
• 重点公司家数：50家，占行业总股票家数16.18%

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-5%
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-5%
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

行业重要政策与事件

• 长江大保护政策：自2016年起，国家出台多项政策，推动磷矿石行业环保整治。
• 磷矿石出口配额制度：自2009年起实施，限制磷矿石出口，推动行业整合。
• 磷矿石配额管理：多个省份出台限产政策，推动磷矿石产能收缩。

总结

磷矿石行业在环保政策和资源稀缺性双重推动下，进入价值回归阶段。供给端受限，需求端稳定增长，供需失衡推动价格上涨。龙头企业如兴发集团和新洋丰因其自有资源和环保优势，有望在行业整合中脱颖而出，获得显著收益。未来行业将长期受环保政策影响，资源稀缺性将进一步增强，为具备资源优势的企业带来投资机会。