中观景气“半月谈”系列：三季度哪些周期子行业有望维持高景气？-20180728-长江证券-28页-2mb

中观景气“半月谈”系列总结

核心内容概述

本报告分析了2018年三季度周期行业景气度，结合中报盈利预期与中观数据，筛选出有望维持高景气的细分行业。报告指出，过去三年周期品价格上涨主要集中在钢铁、煤炭、矿石及部分化工、建材产品上，当前中报盈利改善的行业包括采掘服务、化学原料、橡胶、化学纤维、石油化工、玻璃制造、船舶制造、电气自动化设备、通用机械、工业金属、造纸、电力等17个细分行业。

主要观点

• 周期品涨价趋势：自2016年供给侧改革以来，周期品经历了三轮价格上涨，其中钢铁、煤炭、矿石涨幅较大，金属及能化产品也保持上涨趋势。2018年三季度，原油、金属、煤炭及部分化工、建材产品涨幅依然较高。
• 盈利预期改善：基于中报披露率高于40%且盈利增速提升的条件，筛选出17个具有较高景气度的周期行业，包括受益于油价上涨的石化产业链行业、供给端收缩而需求稳定的钢铁行业、设备制造类行业及工业金属、造纸、电力等。
• 行业表现：部分周期品在三季度表现出强劲的上涨势头，如LNG、电解锰、钴粉等，而其他如水泥、玻璃则价格有所下跌。
• 政策与需求影响：环保督察趋严、基建投资加大、新能源车高镍化趋势等政策与市场需求因素对部分行业具有持续利好。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、重大地缘政治事件爆发、地产投资增速大幅下滑等风险需重点关注。

关键信息

1. 中报盈利改善的行业

• 采掘服务
• 化学原料
• 橡胶
• 化学纤维
• 石油化工
• 玻璃制造
• 船舶制造
• 电气自动化设备
• 通用机械
• 工业金属
• 造纸
• 电力
• 钴、锂等小金属
• 钴粉、三元前驱体等新能源车相关产品
• 部分供应端受限的化工及建材产品

2. 资源链

• 煤炭：焦煤、焦炭价格上涨，动力煤期货价格下跌。
• 原油天然气：国际油价上涨，国内LNG价格明显上涨，主要受中东局势紧张及环保政策影响。
• 工业金属：主要品种内外盘期现价格普遍反弹，但贵金属价格因美元强势及避险情绪影响而下跌。
• 小金属：如钴、锂等价格有所下跌，但部分品种如电解锰价格上涨。

3. 制造链

• 工程机械：6月重卡销量及铁路货运量高增，显示工程项目需求旺盛。
• 钢铁：钢价小幅上涨，螺纹钢社库下滑，热卷社库回升。
• 建材：水泥价格延续下跌趋势，浮法玻璃价格小幅下跌。
• 化工：尿素、草甘膦价格下跌，部分产品如聚丙烯、纯MDI价格上涨。
• 交运：国际水运指数上升，铁路货运量同比增长10.1%。

4. 房地产

• 销售：6月房价上涨，商品房销售金额环比提升。
• 投资：地产开发投资完成额同比增长9.7%，主要受土地购置费支撑。
• 融资：房企直接融资持续收紧，自筹资金增长较快。
• 库存：一线商品房存销比上升，二线小幅下降。

5. 消费链

• 农林牧渔：生猪养殖亏损收窄，豆粕及玉米价格上涨。
• 食品饮料：白酒、啤酒价格下调，生鲜乳价格下跌。
• 纺织服装：棉花价格持续下跌，服装价格指数小幅回升。
• 轻工：木浆、纸浆价格上涨，包装纸价格下跌。
• 家电：白电价格上涨，空调产销量同比增速放缓。
• 汽车：产销同比增长放缓，新能源汽车增长趋势减弱。
• 医药：维A价格持平，维E价格下跌。

重点数据观察

• 企业生产状况：当前企业开工率维持较高水平，6月钢材产量同比增长7.2%，发电量同比增长6.7%，铁路货运量同比增长10.1%。
• 中观数据：部分周期品如LNG、电解锰、钴粉等在本周表现出显著上涨趋势，涨幅最高达18.5%。
• 市场预期：中美贸易摩擦情绪缓和，但后续关税谈判仍需关注其对全球贸易格局的影响。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 重大地缘政治事件爆发
3. 地产投资增速大幅下滑

图表目录（摘要）

• 图1：2016年以来南华工业品指数三段涨价区间
• 图2：秦皇岛港煤炭库存处于高位
• 图3：六大发电集团周度耗煤量及同比增速
• 图4：焦煤动力煤期货合约收盘价
• 图5：炼焦煤国内样本钢厂和独立焦化厂总库存及港口库存
• 图6：布伦特及WTI原油期货结算价
• 图7：全国液化天然气市场价及产量同比增速
• 图8：LME全球镍库存及3个月镍期货收盘价
• 图9：LME全球铝库存及3个月铝期货收盘价
• 图10：LME全球铜库存及3个月铜期货收盘价
• 图11：上期所铝期货收盘价及库存
• 图12：华南电解钴现货、硫酸钴及四氧化三钴前驱体价格
• 图13：国产金属锂、碳酸锂及电池级单水氢氧化锂价格
• 图14：COMEX黄金期货收盘价及同比增速
• 图15：COMEX白银期货收盘价及同比增速
• 图16：当月重卡销量合计及同比增速
• 图17：重卡近年1-6月销量同期对比
• 图18：挖掘机及推土机当月销量同比增速
• 图19：起重机及装载机当月销量同比增速
• 图20：主要钢材品种MySpic价格指数
• 图21：近年板材社会库存变化对比
• 图22：近年长材社会库存变化对比
• 图23：钢材当月产量及同比增速
• 图24：全国水泥价格指数及同比增速
• 图25：全国水泥当月产量及同比增速
• 图26：全国主要城市浮法玻璃现货均价
• 图27：浮法玻璃产能利用率及生产线库存
• 图28：环氧丙烷及聚丙烯价格
• 图29：轻质、重质纯碱及烧碱市场价
• 图30：华东地区锦纶丝及PTA价格
• 图31：全国草甘膦（95%原药）市场价格及同比增速
• 图32：国际轮船水运：BDI&BPI&BCI指数
• 图33：国内集装箱及干散货运价指数：TDI&TBI&TCI指数
• 图34：30大中城市商品房成交面积当周值
• 图35：一二三线城市商品房当周成交面积对比
• 图36：70大中城市新建商品住宅价格指数当月同比
• 图37：商品房当月销售金额
• 图38：地产开发投资完成额及商品房销售额同比增速
• 图39：房屋新开工及本年购置土地面积累计同比增速
• 图40：地产开发投资完成额及分项累计同比增速
• 图41：地产开发投资完成额剔除其他费用后同比增速持续下滑
• 图42：地产开发资金来源及国内贷款、自筹资金累计同比增速
• 图43：其他资金来源增速及商品房销售额累计同比增速
• 图44：十大城市一线城市商品房存销比
• 图45：十大城市商品房可售套数
• 图46：100大中城市供应土地占地面积
• 图47：100大中城市供应土地挂牌均价
• 图48：22个省市生猪及猪肉平均价格
• 图49：生猪存栏及能繁母猪存栏
• 图50：全国猪粮比价及猪料比价
• 图51：全国重点检测蔬菜水果价格
• 图52：中国棉花价格指数
• 图53：临沂商城服装价格指数及同比增速
• 图54：进口废纸到岸价：美废
• 图55：山东地区木浆国内平均价及同比增速
• 图56：36大中城市日用工业消费品空调均价及同比增速
• 图57：家用空调当月销量及同比增速
• 图58：汽车销量当月值及同比增速
• 图59：新能源汽车销量当月值及同比增速
• 图60：国产维生素A、E市场价
• 图61：中国成都中药材价格指数

表格目录（摘要）

• 表1：从南华工业品指数看过去三年涨幅较高的细分周期品种
• 表2：截至7月26日较去年同期涨幅较高的周期类品种一览
• 表3：截至7月26日披露率较高且2018年中报预告业绩提升的周期类二级行业
• 表4：本周涨价幅度最高前35名资源&消费品梳理

总结

本报告通过分析中报盈利预期及中观数据，指出三季度周期品中，部分行业有望维持高景气度，包括石化产业链、钢铁、建材、设备制造等。同时，报告强调了油价上涨、环保政策收紧、新能源车发展趋势等对行业的影响，并提醒投资者关注经济增长、地缘政治及地产投资增速等潜在风险。