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磷矿石行业深度报告总结

核心内容

磷矿石行业作为基础化工行业的重要组成部分，正经历由环保政策和供需关系变化带来的价值回归。由于长江大保护政策和限产措施的实施，磷矿石产量持续下降，而需求端则保持稳定增长，导致供需缺口扩大，价格走强。此外，磷矿石的不可再生性及不可替代性使其具有战略性价值，行业未来将面临持续的供给收紧趋势。

主要观点

• 环保政策影响显著：磷矿石行业是受环保政策影响最显著的行业之一。长江经济带的环保整治行动推动了磷矿石产量的下降，预计2018年全国磷矿石产量将减少约2000万吨，供需缺口约2500万吨。
• 供给端持续收紧：磷矿石产能集中于长江经济带，环保政策导致中小产能逐步退出，产量下降明显。同时，全球磷矿资源储量有限，我国磷矿石储量仅占全球5%，储采比远低于世界平均水平，预示未来产能将逐步收缩。
• 需求端稳中有增：国内磷肥需求具有刚性，且海外市场如印度、巴西对磷肥需求增长明显，磷矿石出口量有望提升，带动国内磷矿石销量增长。
• 价格有望持续高位：供需缺口和环保限产双重因素推动磷矿石价格走强，国际磷矿石价格约为国内价格的两倍，磷矿石价格提升将带来资产重估。
• 投资策略聚焦龙头企业：推荐具备环保优势和一体化布局的龙头企业，如兴发集团和新洋丰，其自有磷矿资源和环保投入使其在行业整合中受益。

关键信息

1. 磷矿石行业现状

• 2017年我国磷矿石产量为1.4亿吨，但因环保政策，2018年1-5月产量同比下降1700万吨。
• 我国磷矿石主要分布在长江经济带的贵州、云南、四川和湖北四省，占全国产量的80%。
• 磷矿石年均开采年限仅为23.6年，远低于全球平均水平（266年）和摩洛哥（1856年）。

2. 环保政策对磷矿石行业的影响

• 长江大保护政策实施后，磷矿行业面临更严格的环保要求，如磷石膏处理、磷矿开采限制等。
• 湖北、贵州、云南、四川等省份均出台了具体限产政策，进一步压缩磷矿石产能。
• 环保整治导致磷矿石产量增速放缓，部分企业关停，行业集中度提升。

3. 需求端分析

• 磷矿石主要用于生产磷肥，其中75%用于磷酸一铵（MAP）和磷酸二铵（DAP）。
• 国内磷肥需求因农产品价格反弹而提升，带动磷矿石消费。
• 海外市场如印度、巴西需求增长显著，我国磷肥出口具有竞争力。

4. 价格走势与市场前景

• 预计2018年磷矿石供需缺口约为2500万吨，价格有望持续走高。
• 国际磷矿石价格约为国内价格的两倍，磷矿石市场仍以区域为主，全球新增产能对我国影响有限。
• 磷矿石价格提升将推动其资产价值重估。

5. 投资策略

• 兴发集团：拥有约1.5亿吨磷矿资源，实现磷矿完全自给，具备“矿电化一体”优势，电力自给率超过50%。公司投入大量资金用于环保升级和转型，预计2018-2020年EPS分别为0.74、0.94、1.18，当前PE分别为15、12、11，给予“强烈推荐”评级。
• 新洋丰：国内复合肥龙头企业，具有强大的技术实力和市场布局，预计2018-2020年EPS分别为0.65、0.80、0.96，当前PE分别为19、14、11，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业景气度不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

公司	EPS(元)	PE	PB	评级
兴发集团	0.64（17A）	26（17A）	2.3	强烈推荐
兴发集团	0.74（18E）	15（18E）	——	——
兴发集团	0.94（19E）	12（19E）	——	——
新洋丰	0.51（17A）	19（17A）	1.9	强烈推荐
新洋丰	0.65（18E）	14（18E）	——	——
新洋丰	0.80（19E）	11（19E）	——	——

行业背景

• 化工行业具有高耗能、高污染的特点，磷矿石行业因污染问题成为政策重点监管对象。
• 磷矿石作为不可再生资源，具有战略价值，我国自2001年起逐步限制磷矿石出口，2009年起实施出口配额制度。
• 2016年，磷矿石被列为战略性资源，国家加大资源管控力度，推动行业优化升级。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%。
  • 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率在5%~15%之间。
  • 中性：公司股价相对沪深300指数收益率在-5%~5%之间。
  • 回避：公司股价相对沪深300指数收益率低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率在-5%~5%之间。
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。

总结

磷矿石行业在环保政策与资源稀缺的双重驱动下，正迎来价值回归。限产政策导致供给端持续收紧，而需求端保持稳定增长，预计2018年供需缺口约2500万吨，价格有望持续走高。同时，磷矿石的不可再生性和不可替代性使其具有战略价值，国家对磷矿石的管控将长期持续。建议投资者关注具备自有磷矿资源和环保优势的龙头企业，如兴发集团和新洋丰。