20220330-东吴证券-胜蓝转债_专注连接器制造的高新技术企业_9页_572kb

胜蓝转债分析总结

核心内容概览

胜蓝转债（123143.SZ）于2022年3月31日开始网上申购，发行规模为3.30亿元，募集资金主要用于高频高速连接器、汽车射频连接器建设项目以及补充流动资金及偿还银行借款。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-，初始转股价为23.45元/股，转股期为2022年10月10日至2028年3月30日。

主要观点

转债基本条款

• 债底估值：80.28元，YTM为2.78%，债底保护一般。
• 转换平价：96.59元，平价溢价率为3.53%。
• 条款设置：下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，整体条款设置中规中矩。
• 稀释率：总股本稀释率为8.63%，对股本有一定摊薄压力。

投资申购建议

• 上市首日价格预测：预计在117.11~134.31元之间。
• 中签率预测：预计为0.0008%。
• 可比标的参考：参照朗科转债、春秋转债、法兰转债等，胜蓝转债的转股溢价率预计在30%左右。

正股基本面分析

胜蓝股份是一家专注于电子连接器及精密零组件研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品包括消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件和光学透镜，广泛应用于消费电子和新能源汽车领域。

• 营收增长：2016-2020年复合增速为21.43%，2021年前三季度营收达9.40亿元，同比增长61.62%。
• 净利润表现：2021年前三季度归母净利润为0.72亿元，同比增长4.94%。
• 收入构成：中国大陆收入比重不断提升，光学透镜产品收入占比增加，主要得益于研发投入和市场推广。
• 销售净利率和毛利率：总体维稳，2019-2021Q1-3分别为11.28%、11.19%和7.97%，销售毛利率分别为26.43%、26.43%和21.69%。
• 三费费用率：有所下降，管理费用率占比最大。

关键信息

• 行业地位：公司产品广泛应用于消费类电子、新能源汽车等领域，与富士康、立讯精密、小米、TCL、日本电产、日立集团、比亚迪、长城汽车等知名客户建立稳定合作关系。
• 研发能力：公司具备强大的模具开发能力，能够大批量生产连接器组件端子和胶壳，并组装成多种连接器产品。
• 财务表现：公司营收和净利润保持增长趋势，但2021年毛利率和净利率有所下降，主要因光学透镜产品毛利下降。
• 风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。

募集资金用途

投资价值预测

根据相对价值法，胜蓝转债上市价格预测如下：

风险提示

• 项目进展风险：募集资金投入的项目可能因各种原因进展不及预期。
• 违约风险：公司可能存在违约风险，影响转债的偿付能力。

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