深度报告-20220210-中泰证券-16年专注连接器线缆组件_发力汽车电子加速成长_26页_1mb

智新电子总结报告

公司概况

智新电子成立于2006年，专注于连接器线缆组件的研发、生产和销售，深耕该领域16年。公司于2021年登陆北交所，与歌尔股份、索尼、任天堂、奥托立夫等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。

核心内容与主要观点

• 行业地位：中国是全球最大的连接器市场，市场份额从2015年的26.13%提升至2020年的32.2%。预计2023年全球连接器市场规模将超900亿美元，中国将达289.8亿美元。
• 业务布局：公司主要业务涵盖消费电子与汽车电子两大领域，其中消费电子占比在2020年前均超过70%，汽车电子则在2021年H1销售收入占比为25.54%，同比增长163.33%。
• 市场趋势：随着新能源汽车和汽车智能化的发展，汽车电子连接器需求快速增长。预计2025年中国车用高速连接器市场规模将达145亿元。
• 技术优势：公司拥有发明专利2项、其他专利40余项、软件著作权3项，并在高频高速连接器、智能医疗床线束等方向进行研发，具备较强的技术竞争力。
• 产能扩张：公司募投项目预计2022年下半年释放产能，新增消费电子连接器4,000万个，汽车电子连接器1,472万个，有助于提升市场份额与盈利能力。

财务状况

• 收入与利润：2017-2020年，公司营收和净利润CAGR分别为20.92%和20.82%。2021年前三季度，公司营收同比增长45%，净利润同比增长55.15%。
• 毛利率与净利率：2021H1综合毛利率为25.76%，净利率为13.78%，同比增长0.90%。消费电子类毛利率25.52%，汽车电子类毛利率27.55%，整体保持稳定。
• 费用控制：销售费用及管理费用率明显下降，研发费用率超3%，2021年前三季度研发费用同比增长44.19%。

重点市场与客户

• 消费电子客户：歌尔集团、索尼、任天堂等，其中歌尔股份为公司主要客户，2018-2020年均为第一大客户，2020年向任天堂Switch游戏机配套线缆组件销量占其总需求的71.88%。
• 汽车电子客户：吉利汽车、奥托立夫、一汽等，公司已成为吉利新能源汽车电池配套用电子连接器线缆组件的一级供应商，同时与一汽合作开发ADAS系统线缆组件。

未来展望

• 研发方向：公司重点研发微型高频连接器、新型FAKRA线束、HFM线束、TYPE-C线束等，以提升产品竞争力。
• 产能释放：募投项目预计2022年下半年释放产能，提升公司整体营收与净利润。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为4.71亿元、5.91亿元、7.20亿元，归母净利润分别为0.58亿元、0.73亿元、0.87亿元，CAGR为30%。
• 估值与评级：当前股价对2021-2023年预测EPS的PE倍数分别为28倍、22倍、19倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 汽车电子开拓不及预期
• 行业竞争加剧
• 客户集中度较高
• 募投项目进展不及预期
• 公开资料信息滞后或更新不及时

关键信息

• 市场增长：新能源汽车连接器市场规模2021年达120亿元，预计2025年车用高速连接器市场规模达145亿元。
• 研发投入：公司投入募投资金3,254.59万元用于研发中心建设，提升技术实力。
• 产能提升：募投项目达产后年均税后净利润预计2,982.08万元，提升盈利能力。

总结

智新电子作为连接器线缆组件的领先企业，受益于中国连接器市场的持续增长及汽车电子领域的快速扩张。公司凭借在消费电子领域的稳固客户基础和在汽车电子领域的快速拓展，未来增长潜力较大。随着募投项目的产能释放，公司有望实现更高的收入与利润增长。然而，需关注汽车电子业务开拓、行业竞争加剧、客户集中度等潜在风险。