20230421-德邦证券-三美股份-603379.SH-阶段性不利因素逐步消化_制冷剂传统旺季已至_3页_798kb

三美股份（603379SH）投资分析总结

公司基本面

• 近期业绩：2023年一季报显示，公司营业收入同比下降34.12%，归母净利润下降89.65%。毛利率同比下降14.65个百分点至10.14%，净利率同比下降13.78个百分点至2.57%。
• 主要产品与销量：氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢外销量分别同比下降0.06%、47.52%、21%，价格有所分化，原材料成本波动较大。

行业动态与趋势

• HFCs：因配额基线三年已过，主要厂商正通过降价去库存，阶段性不利因素逐步消退，HFCs制冷剂市场化已有所回升。
• HCFCs：配额削减加速实施，HCFC-22、HCFC-141b等方面削减幅度明显，产量下降，带动价格上涨，利润改善。
• 终端需求：因疫情放开，家用空调需求超预期，一季度销量同比增长61%，2023年第二季度排产同比增长约143%，终端旺季已开启，有望提升行业盈利。

投资者目标与评级

• 盈利预测：预计2023至2025年每股收益分别为1.06元、1.6元、2.07元，对应市盈率从当前32倍逐步降至16倍。
• 评级：维持增持评级，认为公司作为制冷剂领先企业，将在周期反转和含氟新材料持续放量中受益。

风险展望

• 下游需求增长不及预期；
• 原材料价格和下游终端需求；产品价格波动；
• 项目进度不确定，若不能如期推进，将影响预期收益。