20240919-首创证券-三美股份-603379.SH-公司简评报告_制冷剂盈利修复_带动业绩大幅上涨_3页_640kb

三美股份（603379）半年度业绩分析

核心观点

• 2024年半年报显示，公司营收同比增长605%，归母净利润同比激增5255%，其中Q1/Q2单季分别环比增长27079%/4868%。
• 氟制冷剂业务量价齐升成业绩核心驱动力，H1毛利率达29.71%，创2019年新高。
• 进入制冷剂配额元年后，二代/三代主力产品价格及价差同比大幅上涨，公司市占率持续提升：
  • R22：产能144万吨/年，2024配额9.55万吨（国内52.9%）
  • R32/R134a/R125：产能分别达4/65/52万吨/年，配额市占保持20%以上水平。

行业趋势

• 冷媒价格重塑：R22/R125价差较年初上涨9195%/1214%，行业进入景气修复周期。
• 政策催化显著：配额制替代无序竞争，头部企业盈利修复更具持续性。

财务数据摘要

• 2024E业绩预测：净利润828亿→1263亿→1752亿，PE估值从21倍降至20倍。
• 主要指标增速：
  • 营收：-3.01%/60.5%/59%/87%
  • 归母净利：-424%/1961%/525%/387%

投资建议

• 维持“买入评级”，目标PE 10倍时对应股价287元/股，当前估值仍有51%上行空间。
• 关键风险：原料成本波动（丙烷等）、新产能投产进度、政策执行不及预期。

法律声明要点

• 创首证券不保证数据准确性，投资决策责任自负
• 经纪人翟绪丽，清华大学博士，具备6年产业与金融融合背景
• 最终持仓或交易行为或与分析意见存在冲突

审慎提示

• 冷媒替代趋势与下游终端需求需动态跟踪
• 下一代制冷剂技术路线变化带来竞争格局重塑风险