20260427-国信证券-三美股份-603379.SH-三代制冷剂持续上涨_公司利润保持高增长_9页_559kb

报告摘要

三美股份（603379.SH）总结

核心内容

三美股份在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到20.61亿元，同比增长164.75%；2026年第一季度归母净利润为5.06亿元，同比增长26.29%。公司全年营业收入为58.50亿元，同比增长44.81%。公司2025年的销售毛利率为50.60%，同比增长20.81个百分点；销售净利率为34.95%，同比增长15.77个百分点。

主要观点

制冷剂业务强劲：公司制冷剂业务是业绩增长的核心驱动力。第三代制冷剂（HFCs）自2024年起实施配额制度，行业供给格局发生根本性变化，从过剩竞争转向供给受限。公司凭借在R134a、R125、R32等主流产品上的领先生产配额（分别占24.98%、17.54%、11.92%），在行业高景气周期中持续受益。
价格与销量表现：2025年，公司氟制冷剂销量微降0.47%，但销售均价大幅上涨53.48%，带动制冷剂板块营收增长52.77%至49.93亿元，毛利率提升至56.00%。2026年第一季度制冷剂均价维持高位上涨至4.65万元/吨，同比提升24.45%，环比提升14.85%，但销量同比和环比均有所下滑，主要受出口销量受春节假期及地缘政治影响。
产业链延伸：公司积极布局氟聚合物、新能源材料等高附加值领域，推动产业链一体化和高端化转型。2025年多个重点项目建设进展顺利，包括福建东莹六氟磷酸锂项目、浙江三美FEP及催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化项目等。同时，公司也在推进第四代制冷剂（HFOs）如HFO-1234yf的布局，为未来技术迭代和市场拓展奠定基础。