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申洲国际 (02313.HK) 总结

核心内容

申洲国际（02313.HK）是一家主要从事纺织服饰业务的港股上市公司。2022年，公司实现营业收入277.81亿元，同比增长16.5%；净利润45.63亿元，同比增长35.3%。尽管面临疫情和原材料价格上涨等压力，公司仍保持稳健增长，净利率提升2.29Pct至16.43%。

主要观点

• 收入增长稳健：在2022年海外需求疲软、客户库存压力较大的背景下，公司依然实现了良好的收入增长。
• 盈利能力逐步修复：预计2023年下半年随着产能利用率提升、新扩产能效率提高以及原材料价格回落，公司盈利能力将逐步改善。
• 产品结构优化：运动类产品表现突出，销售额同比增长18.5%至208.7亿元，收入占比提升至75.1%；休闲类产品同比增长21.8%至57.52亿元，占比提升至20.7%。内衣类及其他针织品收入则出现下滑。
• 客户结构改善：Nike和优衣库是公司核心客户，其中优衣库成为公司第二大客户。同时，新客户如Lululemon合作推进顺利，预计2023年订单将翻倍；国内客户增速显著。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为277.81亿元，同比增长16.5%；预计2023-2025年分别为298.02亿元、340.64亿元、389.68亿元。
• 净利润：2022年为45.63亿元，同比增长35.3%；预计2023-2025年分别为48.22亿元、57.67亿元、67.97亿元。
• 毛利率：2022年为22.1%，同比下降2.2Pct。
• 净利率：2022年为16.43%，同比提升2.29Pct。
• 净现金流：2022年经营活动现金流净额为46.28亿元，同比增长28.76%。
• 现金储备：截至2022年末，公司拥有现金及等价物73.69亿元，现金充裕，抗风险能力强。

营运情况

• 存货管理：2022年存货同比下降5.65%，存货周转天数减少7天至107天。
• 应收账款：应收账款周转天数保持在56天左右，3个月内应收账款及票据占比达96.65%。
• 资产结构：2022年资产总计为434.93亿元，预计2023-2025年将分别增长至496.86亿元、554.74亿元、628.55亿元。

估值与投资建议

• 当前股价：77.3港元。
• 估值指标：2022年市盈率25.31倍，市净率3.76倍；预计2023-2025年市盈率分别为21.12倍、17.66倍、14.99倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望持续修复。

风险提示

• 订单不及预期
• 原材料价格上行

财务预测摘要

涨跌幅数据

研究团队简介

• 刘家薇：东北证券纺织服装分析师，拥有美国约翰霍普金斯大学硕士、中南财经政法大学学士学位，具备两年消费品研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：港股以摩根士丹利中国指数为基准。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成对任何人的投资建议。
• 信息来源合法合规，内容反映作者真实观点，不保证内容不发生变化。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为相关公司提供服务。

公司信息

• 地址：
  • 中国吉林省长春市生态大街6666号
  • 中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座
  • 中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层
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