20250518-东吴证券-固收周报_建议转债配置仍以防御为主_15页_980kb

报告摘要

证券研究报告·固定收益·固收周报（20250518）东吴证券研究所

市场回顾
权益市场：本周（5.12-5.16）整体上涨，上证综指+0.76%、深证成指+0.52%、创业板指+1.38%。行业分化明显，美容护理、非银金融、汽车、交通运输、基础化工涨幅居前（超2%），而计算机、国防军工、传媒、电子、社会服务跌幅较大。
转债市场：中证转债指数上涨0.32%，21个行业上涨，10个行业下跌。家用电器、美容护理、基础化工、纺织服饰、交通运输涨幅领先，通信、社会服务、石油石化、国防军工、计算机跌幅靠前。转债成交额周环比上升26.83%，市场活跃度提升。
股债情绪对比
本周股债市场均呈现涨多跌少态势，但正股涨幅普遍高于转债。全周转债加权平均涨跌幅为正，中位数亦为正，正股表现更优。成交额方面，转债市场放量显著（环比+26.83%），但正股分位数更高（72.6%），显示正股市场情绪更佳。
后市观点及策略
美债与联储政策：美债长端收益率触碰4.5%上限后回调，多空交替，显示联储逐步放弃“三低”时期平均通胀目标框架，转向应对“再全球化”引发的中期通胀压力。或仅降息1-2次，美元或获支撑，黄金承压，收益率曲线趋平。
国内转债配置：建议以防御为主，关注低价高评级转债及估值较低、业绩确定性强的标的。前期推荐的冠盛、万凯、星球、泰瑞、首华、海顺、上银转债等标的在“U”型波动中反弹显著，部分创对等关税实施后新高。
高评级与中低价转债修复潜力：下周公布的高评级转债中，海亮转债、合兴转债、鹰19转债、利群转债、好客转债、浦发转债、希望转债、中金转债、美锦转债、希望转2具备较高溢价率修复潜力。
风险提示
（1）正股退市及信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。