20170410-东北证券-债券市场周报_二季度震荡格局不变_债券市场仍以防御为主_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年4月10日发布的《债券市场周报》，主要分析了二季度债券市场走势及投资建议，同时涵盖了上周评级调整、行业动态和市场回顾等内容。

主要观点

• 资金面宽松：清明节假期后，货币市场流动性显著改善，各品种银存间质押式回购利率大幅回落，DR001、DR007和DR014利率分别下行15.35BP、54.16BP和196.67BP。
• 央行操作：央行在跨季后未开展公开市场操作，逆回购到期回笼1000亿元，净回笼1000亿元。本周无MLF到期及投放。
• 利率债走势：上周国债收益率全线上行，其中1年期国债收益率上行幅度最大（13.30BP），10年期国债收益率上行1.38BP。期限利差方面，5Y-3Y和10Y-7Y利差走阔，其他期限利差收窄。
• 信用债走势：信用债收益率整体下行，短融券和中票收益率均有所下降，企业债收益率亦呈现下滑趋势。
• 市场展望：二季度债券市场预计维持震荡格局，建议投资者以防御为主。由于央行去杠杆政策，短端利率难以持续下行，可能对长端利率产生上行压力。

关键信息

资金面与市场操作

• 货币市场利率：DR001为2.4550%，较3月31日下行15.35BP；DR007为2.6333%，下行54.16BP；DR014为2.9747%，下行196.67BP；DR1M无成交。
• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周和3月SHIBOR利率分别下行4.27BP、10.90BP、15.60BP和9.20BP。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为23875.71亿元，较前增加4159.05亿元。
• 公开市场操作：上周净回笼1000亿元，本周无MLF到期及投放。

利率债走势

• 国债收益率：1年期国债收益率为2.9962%，上行13.30BP；3年期为3.0236%，上行0.50BP；5年期为3.0888%，上行1.06BP；7年期为3.2336%，上行0.64BP；10年期为3.2966%，上行1.38BP。
• 期限利差变化：5Y-3Y和10Y-7Y利差走阔，其他期限利差收窄。其中，10Y-1Y利差下行11.92BP，3Y-1Y利差下行12.80BP。

信用债走势

• 短融券：各信用等级短融券收益率均下行，其中AAA、AAA-和AA+级短融券下行16.79BP，AA级下行9.50BP。
• 中票：3年期和5年期中票收益率均下行，AAA、AA+和AA级中票收益率分别下行0.69BP和2.27BP。
• 企业债：3年期和5年期企业债收益率均下行，AAA、AA+和AA级企业债收益率分别下行0.69BP和2.26BP。

评级调整

• 主体评级上调：淮南市城市建设投资有限责任公司由AA/负面调高至AA/稳定，因其在基础设施投资中发挥重要作用并得到政府支持。
• 主体评级下调：英利能源（中国）有限公司由B调低至CCC；沈阳机床（集团）有限责任公司由AA-/负面调低至A+，主要因盈利能力下滑、债务压力大及子公司被调查。
• 债项评级下调：12英利MTN2和15沈机床MTN001分别由B和AA-调低至CCC和A+。

行业跟踪

• 房地产：商品房成交量下降，但房地产投资和销售增速均高于预期。一二线城市房价同比增速下降，三线城市则继续上升。
• 钢铁：主要钢材价格下跌，Myspic综合钢价指数下跌2.02%。
• 有色：有色金属价格多数下跌，锌和铅跌幅较大，LME基本金属指数小幅下跌0.42%。
• 大宗商品：CRB综合现货指数小幅下跌，美元指数小幅上涨，原油价格大幅上涨。

一级市场

• 利率债发行：上周发行21只利率债，总额2226亿元。本周计划发行28只，总额2164.27亿元。
• 信用债发行：上周发行54只信用债，总额359亿元，信用债发行明显回暖。本周计划发行56只，总额488.5亿元，主要为AAA、AA+、AA和AA-评级。

结论

二季度债券市场预计维持震荡格局，投资者应以防御为主。央行可能在4月初适度回笼流动性以防止短端利率下行，从而对长端利率产生上行压力。行业方面，房地产、钢铁和有色均面临一定下行压力，但房地产投资和销售数据超预期。信用债市场回暖，发行量增加，但收益率整体下行。评级调整显示部分企业信用状况恶化，需警惕风险。