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中国铁建（601186）2023年三季报点评：单季收入增长提速，毛利率、净利率延续同比改善

1. 单季收入增长提速

公司前三季度分别实现营业总收入和归母净利润8065亿元和194亿元，同比分别增长10%和35%。单三季度实现营业总收入2654亿元、归母净利润58亿元，同比分别增长29%和93%，收入增速较二季度环比提升60个百分点，主要得益于在手订单顺利结转。

2. 毛利率和净利率同比改善

前三季度毛利率和净利率同比延续改善（毛利率环比上升0.9个百分点；净利率环比上升0.01个百分点）。单三季度毛利率和净利率分别同比增长0.9pct和0.01pct，主要由工程承包业务毛利率改善贡献。前三季度ROE同比下降0.45 pct至7.35%。

3. 期间费用率上升，现金流压力显现

三季度期间费用率同比上升0.4 pct至5.3%，管理、研发和财务费用率分别上升0.13pct、0.23pct和0.05pct。前三季度经营活动现金流净额同比下降42.01亿元至-481.83亿元。

4. 新签订单阶段性承压，政策有望缓解压力

前三季度新签合同额同比下滑31%，其中投资运营类项目新签订单下滑显著，增速较上半年放缓52个百分点。城市轨道和水利水运表现较好，分别同比增长22%和36%。近期中央财政增发万亿特别国债，化债工作稳步推进，有望缓解新签订单压力。

5. 盈利预测与投资评级

基于地产业务承压和宏观逆周期调节力度加大预期，下调2023-2025年归母净利润预测至283亿、313亿、341亿元（原值293亿、332亿、366亿）。维持“买入”评级，11月1日收盘价对应市盈率分别为38倍、35倍、32倍。

6. 风险提示

主要包括基础设施投资增速不及预期、新签订单无法按预期结转、国企改革推进缓慢、新业务拓展不达预期等风险。

7. 免责声明

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